投资要点

国内数据复制领军，尽享大数据时代红利。英方软件是国内数据复制领域的领军企业，主营业务包括数据复制相关的软件产品、软硬件一体机产品、软件相关服务及其他，覆盖容灾、备份、云灾备、数据库同步等经典应用场景。伴随着大数据产业的快速发展，公司具有良好的成长潜力。

十余载深耕厚积，渐筑成三大核心护城河。1）自研核心技术。已形成以动态文件字节级复制、数据库语义级复制和卷层块级复制为代表的一系列核心技术体系。2）产品性能优越。主要产品在性能指标上达到海外产品的同等水平，并在重要领域逐步实现国产替代。3）第三方厂商具备灵活独立性。作为独立的数据复制软件提供主体，产品具有更强的兼容性。

天高任鸟飞，持续拓宽数据复制业务边界。2021 年中国灾备市场规模6.01亿美元、大数据IT 支出规模136.3 亿美元，2021-2026 年CAGR 分别为15.2%和21.4%，市场空间巨大。2021 年，公司在国内数据复制软件市场份额为10.2%。未来有望基于数据复制业务积累，不断挖潜大数据机遇。

合理市值区间26.72-28.48 亿元：经审慎考虑，取PE、DCF 估值结果交集部分估算英方软件的合理市值，我们认为公司发行股票后 6-12 个月的远期公允价值区间为26.72-28.48 亿元，按发行后总股本8350 万股对应发行后每股价格32.00-34.11 元。对应 2021 年扣非前归母净利润（0.34 亿元）的市盈率区间为78.59-83.76 倍（摊薄后），对应扣非后归母净利润（0.27亿元）的市盈率区间为98.96-105.48 倍（摊薄后）；对应2022 年预测归母净利润（0.36 亿元）的市盈率区间为74.22-79.11 倍（摊薄后）。

风险提示

（1）研发人员流失与核心技术泄密风险；（2）研发决策风险；（3）市场空间相对较小，市场拓展难度大的风险；（4）业务规模小，竞争压力大的风险；（5）与海通证券关联交易的风险；（6）金融行业客户收入占比高的风险；（7）营业收入季节性波动风险；（8）经营性现金流量净额持续较低的风险；（9）人力成本快速上升的风险；（10）办公场所租赁取得的风险；（11）涉诉风险；（12）应收账款余额较高及发生坏账的风险；（13）税收优惠风险；（14）政府补贴变化风险；（15）发行失败风险；（16）募投项目未达预期风险；（17）新冠疫情对公司经营的风险；（18）回款情况风险；（19）盈利预测假设未达成对盈利预测及估值结论的风险；

（20）市场波动风险：公司位于科创板上市，其中的企业为高新技术企业，具有前期投入大、技术更新快、盈利周期长的特点，其创新能力、可持续发展水平、盈利水平具有较大不确定性，因此科创板市场的风险比主板市场更高。若市场发生波动，可能对公司股价及市值造成影响。比如，近年来受中美科技战等多个因素影响，科创板整体市场波动较大，行业内部分公司也随行业整体波动而波动；

（21）可比公司市值波动风险：根据招股说明书（注册稿），选取英方软件可比公司为北信源、安恒信息、启明星辰、中望软件、福昕软件、金山办公。在进行PE 估值时，我们以可比公司2022 年平均动态市盈率（剔除北信源、安恒信息）作为估值之锚，动态市盈率上下各浮动10%分别作为公司的相对估值上限和相对估值下限。若可比公司市值发生较大波动，将会影响PE 平均水平，进而影响公司相对估值水平，为公司预测市值的结果带来不确定性。

投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。