事件：公司发布2023 年年度报告&2024 年一季度报告，2023 年营收1.71亿元（-67.2%，括号内为同比，下同），归母净利润-0.84 亿元（-153.0%），扣非归母净利润-1.19 亿元（-180.26%）；2024Q1 营收0.29 亿元（-62.57%），归母净利润-0.29 亿元（-826.09%），扣非归母净利润-0.36 亿元（-830.27%）。

收入及利润承压，整体复合预期：23FY&24Q1 营收及利润下滑，主要系分子检测行业需求放缓。销售方面，公司面临较大压力，并已积极调整应对策略，一方面加大宣传及拓展客户；另一方面针对新品开拓医院、体检中心、企业、保险、互联网等多个渠道，有望上市后带来快速销售转化。研发方面，持续扩大研发投入，研发成果不断落地，24 年3 月获得6 种常用幽门螺旋杆菌抗生素的基因分型试剂盒（PCR 法）的发明专利，24 年4 月墩墩佳TM 便隐血检测试剂盒以及敦力佳TM 幽门螺杆菌抗原检测试剂盒正式获批上市。

看好幽门螺杆菌耐药性检测的领先布局，有望于2024 年作为全球首款产品获批：粪便核酸法的产品兼顾了高灵敏度、无侵入性、检测通量高等优点，适合用于耐药性检测及大范围筛查。同时，目前由于技术难度壁垒，Hp 检测产品仅有康为世纪1 款产品采用粪便核酸法，并有望成为国内首款产品于2024 年获批上市销售。我们假设，Hp 阴阳性检测和耐药性检测的终端价费用分别为298 和798 元，并假设出厂价约为三连扣。伴随耐药性检测重要性的普及、Hp 感染和胃癌早筛的推进、以及公司市场教育的开展，选择耐药检测一步到位的客户将逐渐增加。

盈利预测与投资评级：公司各业务间估值方式差异较大，我们采用分部估值，传统业务采用PE 估值，以Hp 系列产品为代表的新兴业务采用PS 估值。考虑到公司下游需求下行且IVD 相关新产品处于加速扩张期，我们预测公司2024-2025E 营收由3.2/4.7 亿元调整至2.4/3.5 亿元，预计2026E 营收5.0 亿元；预测2024-2025E 归母净利润由58.6/128.2 百万元调整为-69.5/5.6 百万元，预计2026 年归母净利润110.4 百万元。考虑公司在核酸保存及提取纯化业务上先进性较强+一体化布局的产业链延伸优势+业绩增速相较可比公司更快+Hp 系列产品创新属性和临床亟需性较强，我们认为公司2024 年目标市值约30 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品延期获批及推广不及预期的风险；经销商管理风险；经营规模扩大带来的战略与管理风险。