（一）铁建重工：国内首家科创板上市工程机械企业，全球隧道工程装备制造商五强中的榜首1）铁建重工是国内首家科创板上市工程机械企业，2022 年位列全球隧道工程装备制造商5 强中的榜首、2022 中国工程机械专业化制造商10 强中的榜首。铁建重工主营产品为掘进机，此外产品系列还包括部分的轨交设备、特种专业设备。

2）2021 年国内隧道掘进机总产量673 台，市场呈现双寡头的竞争格局，中铁工业与铁建重工的市占率分别为34%、33%，CR2 达到67%。铁建重工打造了从软土到硬岩的全地质系列掘进施工装备，产品类型全面，在开挖直径、产品规格、破岩能力上实现行业领先。自 2017 年以来，铁建重工岩石隧道掘进机装备在中国内地市场份额保持第一，水利水电市场占有率超过 70%，盾构机已连续两年保持全球第一，大直径及超大直径盾构机市场占有率超过 50%，全断面隧道掘进机领跑全球。

（二）下游行业分析：2022 年12 月中央经济工作会议在其重点任务中把扩大国内需求放在第一位，基建作为扩大内需的重要抓手值得重视。

1）基建：2022 年12 月，中央经济工作会议提出，重点任务一是着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，2022 年国内基础设施投资同比增长9.4%，连续8 个月增速加快；步入2023年，随着“十四五” 规划确定的一批具有战略性、基础性、引领性重要工程项目的部署，水利、交通等基础领域持续加力，基础设施建设继续成为投资的“主角”之一。

2）城轨交通：2021 年，中国轨道交通中地铁运营线路长度达到0.72 万公里2010-2021 年保持了18.00%的年均复合增速。国家发改委于2022 年6 月21 日印发的《“十四五”新型城镇化实施方案》

明确建设城市群一体化交通网；在政策延续下，城市群的城际和市域（郊）铁路市场将成为轨道交通设备及隧道装备的主要市场之一。据统计，2023 年以后规划的地铁项目，超171 个，预计累计里程长达4972km。

3）水利水电+抽水蓄能：水电领域，2022 年水电新增容量22.58GW，创下2014 年至以来的新高，水利建设投资完成额1.09 万亿元，同比增长43.8%，首次迈上1 万亿元台阶，2023 年，水利部将重点推进流域防洪工程体系、国家水网重大工程等建设，国家政策对水利工程建设的重视程度显著提升。抽水蓄能领域，能源转型下储能需求高增，根据能源局规划，2025 年抽水蓄能投产总规模62GW，2030 年投产总规模120GW，预计2022-2030 年间CAGR 为13%。

（三）共建“一带一路”十周年之际，央企国企的海外市场开拓有望迎来催化。

2023 年是共建“一带一路”10 周年，五月份中国+中亚五国元首峰会，以及第三届一带一路峰会为重要催化时点，央国企海外市场的开拓值得关注。2023 年一季度，国内向东南亚、非洲、俄罗斯的出口金额分别同比增长28.0%、28.8%、59.3%，出口业务增速强劲。在海外市场，中国工程机械行业已成为代表中国制造的优势行业之一。南亚及东南亚地区的人口总量几乎为我国2 倍，未来房地产与基建的成长性较强，掘进机械的需求量具有较大成长空间。目前铁建重工产品已经出口美国、意大利、土耳其、印度、韩国、秘鲁等30 多个国家和地区，2022 年海外业务实现新签/中标合同额 13.5 亿元，同比增长 74.47%，实现营业收入 9.24 亿元，占主营收入比例9.19%，同比增长512.04%，海外市场开拓加速进行。

（四）盈利预测及估值模型：

预计公司2023-2025 年归母净利润24.49、31.08、38.70 亿元，同比增长32.79%、26.93%、24.49%。

给予其2023 年12.5 倍PE，对应目标市值为306 亿元，对应目标价为5.74 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；海外经营不确定性；行业景气度不及预期