事件：公司发布 2023年半年度报告，23H1 公司实现收入3.2亿元，同比增长34.4%；实现归母净利润-0.4 亿元，同比减亏。23Q2 单季度，实现收入1.9 亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润-0.5 亿元。

订单持续增长，收入同比提升。公司各项主营业务稳健发展，在手订单逐步增加。

其中，23H1公司核心网络系统收入3091.6万元，同比增长345.3%；集中式局端系统收入1.1 亿元，同比增长406.7%；技术与维保服务收入6822 万元，同比增长224.9%；指挥调度系统收入1.1 亿元，同比减少42.1%。Q2单季度收入边际放缓原因系部分项目实施进度延长，当季回款减少。利润方面，公司Q2 单季度录得亏损，主要原因系公司研发投入提升，费用规模较大；叠加历史应收账款账龄延长，迁徙率上升导致信用损失金额较大，影响了当期利润水平。总体看来，公司收入稳步上升，针对应收款项已采取收款措施，全年展望保持乐观。

研发持续投入，技术实力强劲。费用方面，23H1 公司四项综合费用率为54.1%，同比减少12.9pp，控费效果良好。研发方面，23H1公司研发投入1亿元，同比增长23.8%，研发人员增长至744 人，占公司总人数的59%，新增发明专利55项、软件著作权35项、业务资质9项等，累计专利数达到712 项。在5G领域，上半年，公司5G消息平台研发取得新进展，交付完成了中国电信5G MC相关项目以及不良信息检测引擎，助力5G消息健康发展。核心网方面，上半年公司完成了IMS VoNR方案的开发工作，能够实现基于IMS VoNR 的5G话音通信技术，基于IMS 的5G新通话和DRA 信令等产品持续完善。此外，公司在垂直行业指挥调度、5G 卫星应用、5G 切片和边缘计算、5G 核心网、50G PON 等领域持续研发投入，相关技术保持了业内的先进性。

卫星互联网首星发射，公司将受益低轨卫星建设爆发。7 月9 日19 时，我国卫星互联网首颗技术试验卫星在酒泉卫星发射中心发射，并取得圆满成功。参考海外Starlink 等低轨卫星星座的发射节奏，在首颗实验星发射后的1-2年内星座的发射数量将会开始爬坡，相关地面站和配套设施建设也将同步推进。公司在卫星核心网领域具备技术优势，是全球为数不多可以提供卫星5G核心网的企业，并且是我国首个卫星通信系统“天通一号”核心网的唯一供应商，在技术和案例经验上具备较强实力。同时，公司积极参加卫星通信的标准和方案论证设计，在研的卫星与地面5G网络融合通信系统已进入商用阶段，并在上半年中标多个卫星互联网核心网项目。我们认为，随着我国低轨卫星建设加速，公司作为少有的具备卫星核心网建设能力的供应商，将受益下游需求爆发，业绩具备弹性。

盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 分别为0.12 元、0.61 元、1.09 元，对应PE 分别为126 倍、25 倍、14 倍，维持“持有”评级。

风险提示：卫星互联网建设不及预期、国内外网络市场开拓不及预期等风险。