投资要点

营收持续高增，看好半导体业务持续放量：2024 年前三季度公司实现营收23.15 亿元，同比+66.54%，我们认为主要系国内外市场需求增长、公司产品结构不断优化所致；2024Q1-Q3 实现归母净利润1.90 亿元，同比+43.72%；扣非净利润为1.75 亿元，同比+370.96%，我们认为是由于规模效应的体现和公司控费能力不断提高的结果；Q3 单季营收为8.09亿元，同比+44.01%，环比+0.47%；归母净利润为0.68 亿元，同比+86.96%，环比+10.69%；扣非净利润为0.62 亿元，同比+423.85%，环比+6.57%。

盈利能力不断改善，控费能力持续提升：2024 年前三季度公司毛利率为28.78%，同比+1.70pct；销售净利率为7.12%，同比-2.41pct；期间费用率为21.32%，同比-2.20pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.84%/11.44%/6.80%/1.25%，同比-0.15/+1.41/-3.93/+0.47pct。公司2024年前三季度研发投入为1.57 亿元，同比+5.54%。Q3 单季毛利率为33.43%，同比+7.04pct，环比+6.37pct；销售净利率为7.49%，同比+1.21pct，环比+0.86pct。

存货同比微增，合同负债同比下滑，回款放缓影响经营活动净现金流：

截至2024Q3 末公司存货为9.13 亿元，同比+1.94%；合同负债为0.02 亿元，同比-68.33%；应收账款为13.56 亿元，同比+89%，我们认为主要系回款周期较长的国内客户收入和占比显著提升。公司持续优化收付款流程，2024Q3 公司经营活动净现金流为-2.16 亿元，同比-53.6%。

半导体设备零部件龙头，前瞻性扩产打开成长空间：公司是国内纯度最高、规模最大、产品种类最全的半导体零部件供应商，深度受益半导体设备及零部件国产化浪潮，已进入国内外主流半导体龙头设备商供应链，部分产品已应用于7nm 制程的前道设备中，研发实力强劲、客户资源优质。在国内，公司计划建成沈阳、南通、北京三大生产基地，前瞻性布局产能。在海外，公司拟于新加坡建立全资子公司，增强海外市场布局。半导体产业链国产替代趋势下，公司随产能扩张、渠道建设持续推进，有望保持较高成长性。

盈利预测与投资评级：考虑到全球半导体设备行业景气度回暖，我们预计公司2024-2026 年公司归母净利润分别为2.9（原值2.5，上调16%）/4.1（原值3.2，上调28%）/5.6（原值4.1，上调37%），当前市值对应PE 为68/48/35 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。