长鑫发布LPDDR5 产品，推动存储产业链国产化再加速

11 月28 日，长鑫存储正式推出LPDDR5 系列产品，据长鑫存储官网信息，其产品中12GB LPDDR5 芯片目前已在小米、传音等品牌机型上完成验证。

我们认为：1）LPDDR5 产品的发布标志长鑫和三星的技术差距缩短到四年左右，LPDDR5 产品面向中高端移动设备市场，我们测算2024 年中国手机品牌DRAM 市场可达145 亿美元；2）长鑫DRAM 份额近年快速提升，据IDC 数据，2Q23 长鑫位元出货量全球份额达到2.6%，我们认为目前对全球DRAM 供需格局影响有限；3）看好设备等环节国产化率提升，关注北方华创、拓荆科技、华海清科、富创精密、盛美上海等设备与相关材料公司投资机会；同时看好存储封测（通富微电等）及模组（江波龙等）的投资机会。

长鑫LPDDR 与三星规格差距缩小至四年左右，进一步拓宽可触及市场空间

长鑫存储本次发布的LPDDR5 系列产品包括12Gb 的LPDDR5 颗粒，POP封装的12GB LPDDR5 芯片及DSC 封装的6GB LPDDR5 芯片。据各公司官网，三星/美光/海力士分别在2019/2020/2021 年量产LPDDR5 产品，目前三大原厂主流规格已迭代至LPDDR5x，长鑫存储本次发布LPDDR5，意味着与三星规格差距缩小至四年左右。从参数上看，海外原厂LPDDR5 产品主流容量与速率分别为16GB 与6400Mbps，长鑫本次发布新品参数与海外原厂产品已较为接近，目前12GB LPDDR5 芯片已在小米、传音等品牌机型上完成验证。我们测算24 年中国手机品牌DRAM市场可达145 亿美元。

长鑫扩产对全球供需格局影响有限，仍看好存储周期复苏

长鑫存储DRAM 市场份额近年快速提升，据IDC 数据，长鑫存储DRAM 位元出货量全球市占率已从4Q20 的0.7%上升至2Q23 的2.6%。但我们认为全球DRAM 市场份额仍主要由三星、海力士与美光三大原厂占据，长鑫短期内市占率仍较小，看好三大原厂在供给端整体减产与下游需求端回暖的带动下存储周期复苏。

周期复苏以及长鑫技术突破下，建议关注国产存储供应链成长机遇

存储行业周期从3Q23 开始复苏上行，存储价格及供应链盈利水平已逐步回暖，我们认为4Q23 以及1Q24 将延续上行趋势，价格水平将逐步回升至正常水平。同时国内存储产业持续国产化，在长鑫技术逐渐突破的带动下，国内存储产业链各环节将同步受益，全球市占率有望持续提升。国内存储产业链受益于市场景气度回升及产业链国产化，相关产业链环节包括半导体设备（北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、芯源微等）、设备零部件（富创精密、英杰电气、新莱应材、江丰电子、正帆科技等）、半导体材料（雅克科技、安集科技等）、存储封测（通富微电等）及模组（江波龙等）。

风险提示：下游需求复苏不及预期，新品量产进度不及预期，地缘政治风险。