投资摘要

事件概述

2 月23 日晚，公司披露2023 年业绩快报，2023 年公司营收为12.38亿元（同比+31.78%）、归母净利润为1.96 亿元（同比+10.47%）；2023Q4 单季度公司营收3.43 亿元（同比+42.00%，环比+1.42%），归母净利润0.54 亿元（同比+53.86%，环比-10.53%）。

分析与判断

DDIC 产业链部分环节景气度逐渐恢复。从终端需求来看，24M1 全球大尺寸液晶电视面板出货量同比+10.7%，增幅是近13 个月以来最高；IDC 预计2024 年全球智能手机出货量有望同比+2.8%；Canalys表示OEM、处理器制造商和操作系统供应商等领先厂商将在2024 年密集推出具备AI 功能的新机型，从而有望提振PC 换机需求。从代工环节来看，晶合集成在公告中表示自23Q2 开始下游去库存情况取得一定成效，市场需求开始回升，2023 年产能利用率与毛利率均呈恢复态势，预计24Q1 营收同比增速在90%-111%之间。我们认为DDIC 行业景气度复苏有望推升封测端订单，同时，24Q1 公司产能利用率维持同比增长态势，我们认为该情况或将延续，公司毛利率有望维持稳健。

合肥生产基地募投项目逐步实施完成，持续关注公司产能提升+结构优化进展。公司可转债预案于2023 年6 月经董事会决议通过，目前公司已使用自有或自筹资金先行投入，提前锁定募投项目相关设备的交期，12 吋先进制程新型显示驱动芯片晶圆金凸块制造与晶圆测试扩能项目及12 吋先进制程新型显示驱动芯片晶圆测试与覆晶封装扩能项目投产后形成的新增产能预计将于2024 年上半年起逐步释放。另外，目前，OLED 显示驱动芯片市场需求快速增长，且12 吋OLED 业务附加值较高，因此我们认为OLED 市场有望成为公司重点投入领域，据公司预计2024 年内OLED 产品封测业务营收占比有望持续增长。

公司回购股份彰显后市信心。基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的认可，公司积极启动回购计划，截至2 月29 日，公司已累计回购股份千万余股，占公司总股本的比例约为1.25%。

投资建议

维持“买入”评级。受益于公司产能持续提升、公司产品结构优化等因素，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测至1.96/2.47/3.01 亿元，对应PE 分别为39/31/25 倍。

风险提示

下游需求不及预期，市场竞争加剧，国际贸易摩擦加剧。