事件：10 月25 日，公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入4.82 亿元，同比减少1.96%；实现归母净利润1.08 亿元，同比增长27.27%；实现扣非归母净利润0.91 亿元，同比增长18.95%。

盈利能力同比提升，毛利净利水平稳步增长。近年来受宏观经济以及高库存影响，全球消费电子需求疲软，公司业绩短暂承压。2023Q3 单季度公司实现营收1.74 亿元，同比下降12.74%；实现归母净利润0.38 亿元，同比减少3.43%。但从2023 年前三季度整体情况来看，公司实现营业收入4.82 亿元，同比减少1.96%；实现归母净利润1.08 亿元，同比增长27.27%，盈利能力稳步提升。从利润端来看， 2023 年前三季度公司实现毛利净利同比双增长，前三季度公司销售毛利率为34.81%，同比+2.82pct，销售净利率为21.73%，同比+6.22pct；其中Q3 单季度毛利率达35.30%，净利率达21.3%。从费用端来看，2023Q3 公司期间费用共计0.20 亿元，同比-25.84%，其中销售/管理/财务/研发费用分别为386.00/840.35/-51.67/837.08 万元， 同比变化+15.77/-2.29/-107.67/-1.04%， 2023Q3 期间费用率为11.58%， 同比-2.05pct，费用控制能力稳中有升，将继续推动公司业绩长期稳健发展。

深耕掩膜版产业，不断突破新产品新技术。公司长期致力于掩膜版的研发、生产和销售，深耕平板显示掩膜版、半导体掩膜版、触控掩膜版和电路板掩膜版等产品研发。公司已实现180nm 及以上制程节点半导体掩膜版量产，满足先进半导体芯片封装、半导体器件、先进指纹模组封装、高精度蓝宝石衬底（PSS）等产品应用。公司通过自主研发，储备了150nm 节点半导体掩膜版制造核心技术，已掌握的半导体掩膜版制造技术可以覆盖第三代半导体相关产品；同时公司深度挖掘下游领域客户，丰富客户矩阵，覆盖晶方科技、华天科技、通富微电、三安光电等国内领先芯片公司及其配套供应商。

不断加大研发投入，助推国产替代浪潮。公司前三季度持续保持高研发投入，发生研发投入2,504.38 万元，同比+13.38%。公司积极抓住掩膜版行业及产业链上下游逐步实现进口替代的发展机遇，为进一步完善和提升产业布局，与睿兴投资共同设立产业基金，专项投资于掩膜版及其上下游产业。此外，在半导体掩膜版领域，为加速实现半导体掩膜版国产替代，公司通过间接投资的方式进一步投资130nm-28nm 制程节点的半导体掩膜版产线，项目预总投资人民币20 亿元。我们认为，随着半导体掩膜版国产替代的加速以及公司对于新技术的不断投入，公司未来业绩有望持续向好。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为1.60/2.08/2.71 亿元，当前股价对应PE 分别为38/29/22 倍，基于公司不断完善产品布局，掩膜版产品技术进一步升级，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

风险提示：平板显示、半导体行业需求不及预期风险；无掩模版等技术的替代风险；宏观经济环境波动风险；贸易摩擦加剧风险。