核心观点：

事件：近期工业磷酸一铵价格上涨。根据百川数据，截止24.05.15，国内工业级磷酸一铵（73%）市场价格达6300 元/吨，环比月初+11%。

工业磷酸一铵附加值高、技术壁垒高。相较于肥料级磷酸一铵，（1）附加值高，工业级磷酸一铵主要用于滴灌高端肥料、磷酸铁（锂）原料，医药、阻燃剂、ABC 干粉灭火剂等领域。根据隆重资讯，国内工业磷酸一铵80%用于内销。其中，水溶肥占比44%，磷酸铁（锂）占比20%，消防领域占比16%；20%用于出口。（2）技术壁垒高，肥料级转产难度大。工业磷酸一铵纯度要求高，需浓缩结晶、除杂等后端装置，存技术壁垒。根据百川资讯，截止2023 年末，国内农业级磷酸一铵产能2148 万吨，工业磷酸一铵产能330 万吨，同比+3.12%。

工业磷酸一铵需求迎双重共振。（1）水溶肥农资需求旺盛。水溶肥是指一种可以完全溶于水的多元复合肥料，具有高肥效、高水溶率，用于滴灌作业，可达到省肥、节水的效果，主要用于新疆等干旱地区。

2007 年，农业农村部将水肥一体化列为主推技术。2023 年，中央一号文件将水肥一体化作为重点技术。根据百川资讯数据，2023 年，水溶肥料产量为180 万吨，同比+4%，需求持续稳增。自5 月以来，农需旺季，新疆等地区水溶肥备肥、用肥需求保持旺盛。（2）新能源磷酸铁锂产能持续放量。氨法硫酸铁工艺中，工业磷酸一铵通过与硫源、铁源合成磷酸铁，进一步制备磷酸铁锂。自2020 年以来，国内动力及储能电池市场快速崛起下，磷酸铁锂扩产迅猛，规划产能持续落地。

根据百川资讯数据，2023 年国内磷酸铁锂产量167.2 万吨，同比+57%；2024.01-04，国内磷酸铁锂产量72.3 万吨，同比+122%。

工铵企业停车检修频起，加速去库。根据百川资讯，自2024 年3 月以来，湖北祖安、承德黎河、贵州川恒装置陆续检修停车。2024.01-04，国内工铵产量50.97 万吨，同比-3.0%。4 月开工率52.15%，环比-6.5pct，截止24.05.10，国内工铵库存0.33 万吨，较3 月高点环比-90.3%。

磷矿价格持续高位。根据百川资讯，自23.12 以来，国内磷矿价格维持1000 元/吨以上水准。截止2024.05.15，国内磷矿价格1009 元/吨。

建议关注：川发龙蟒（30 万吨/年，工铵产能，下同），川恒股份（26万吨/年）、云天化（20 万吨/年）、金正大（26 万吨/年）、新洋丰（15万吨/年）、六国化工（6 万吨/年）

风险提示。下游农资需求不及预期、新能源磷酸铁锂需求不及预期，新增/转产产能投放、原材料价格波动等。