事件

公司发布2023 年年报及2024 年一季报。公司2023 年实现营业总收入8.40 亿元，同比+31.69%；归母净利润1.06 亿元，同比66.14%，对应23Q4 营业总收入2.48 亿元，同比+39.28%；归母净利润0.27 亿元，同比+15.44%。

公司2024Q1 实现营业总收入2.23 亿元，同比+46.39%；归母净利润0.29 亿元，同比+152.12%。

点评

下游需求景气度延续，公司营收持续高增

受益于海外冰箱能效等级提升以及国内嵌入式冰箱、薄壁冰箱渗透率提升，2023年公司真空绝热板产销两旺，驱动公司营业收入同比+31.69%至8.40 亿元，其中真空绝热板收入8.22 亿元，同比+32.23%。2024Q1 赛道延续高景气度，公司收入同比+46.39%至2.23 亿元。我们认为，伴随嵌入式冰箱持续渗透、冰箱能效新国标的起草以及公司新增产能持续落地，供需两侧有望持续赋能公司营收高增。

原材料及天然气价格回落驱动公司毛利率提升，盈利能力改善公司2023 年归母净利润率12.63%，同比+2.62pct，主要来自于毛利率端的改善。

伴随着原材料及天然气价格的持续回落，公司2023 年毛利率33.03%，同比+6.43pct。2024Q1，伴随着天然气价格回落，公司毛利率高达34.56%，同比+4.77pct，环比+2.91pct。

新增产能即将释放+发布定增议案，强者恒强，公司有望再续成长近期来看，公司安徽生产基地首批生产设备将于2024Q2 投入运行，有望贡献新增量。同时，公司发布《关于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》，若获得通过，有望定增至多不超过3 亿元人民币，用于真空绝热技术产业化项目建设及补充流动资金，进一步打开长期成长空间。公司作为我国真空绝热板龙头，持续扩产助力强者恒强，有望持续受益于下游需求高景气度，再续成长。

盈利预测

预计2024-2026 年公司营业收入分别为12.87/17.19/19.61 亿元，同比+53.29%/+33.57%/+14.07%；归母净利润分别为1.64/2.10/2.43 亿元，同比+54.29%/+28.29%/+15.70%，对应EPS 1.41/1.81/2.09 元，维持“增持” 评级。

风险提示：扩产进度不及预期；下游需求不及预期；原材料及天然气价格上涨