事件描述

公司2023 年实现营业收入8.4 亿元，同比增长31.69%；归属净利润1.06 亿元，同比增长65.48%。

事件评论

需求旺盛，支撑公司业绩高增。得益于发达国家与地区冰箱能效标准提升、国内冰箱消费结构升级，报告期内真空绝热板市场需求旺盛，公司销售业绩持续向好，预计公司销量同比能迎来较大幅度提升，最终实现收入同比增长31.69%。2023 年公司营业利润率提升3个pct，主要是原材料成本和天然气成本有所回落。同时随着公司整体产能利用率上升，进一步发挥规模效益，公司全年净利润实现较快增长，最终全年业绩同比增长65.48%。

单季度看，23 年4 个季度收入同比增速分别为1.5%、30%、54%、39%，自Q2 以来迎来明显提速。单季度业绩分别为0.1、0.3、0.38、0.26 亿。

展望2024 年：1、VIP 方面，欧洲提标下的市场景气依然在加速，且在日韩市场有望迎来新突破。就公司而言，目前满产满销，安徽新基地建设顺利，预计24Q2 有望开始释放，产能的逐步释放有望为公司2024 年贡献较大业绩增量。而在全行业内，公司积累了较强技术及工艺、成本优势，在本轮景气周期中也能率先通过更大扩张步伐，实现份额再次跃迁。2、真空玻璃业务稳步推进，期待能逐步兑现第二成长曲线业绩。

就公司核心业务VIP 行业本身，我们认为中期成长性仍较为突出。1、我国冰箱产量主要面向出口市场，有别于国内房地产周期，海外主要经济体韧性更强，需求基石更稳固。2、与聚氨酯泡沫绝热材料相比，VIP 板绝热性能更高，且VIP 板生产更低碳环保，在当前海外能效标准升级背景下，VIP 外销渗透率加速提升。3、同等保温性能下，VIP 板厚度远低于传统聚氨酯，可大大提升冰箱容积率。这一突出性能不仅完美契合冰箱大尺寸趋势，还可带来冰箱附加值跃升，由此冰箱厂商具备较强的推广VIP 板动力。目前全球VIP 板渗透率较低，我国更低，标杆国家如日本运用已较为成熟，基于此，中期加速渗透可期。

预计2024-2025 年业绩1.65、2.17 亿，对应PE 为21、16 倍，买入评级。

风险提示

1、VIP 板渗透不及预期；2、真空玻璃进展不及预期。