核心观点

我国2015 年发布的冰箱能效现行标准已经发布近十年，近日新国标已经进入起草阶段，冰箱能效标准有望大幅优化向国际水平看齐，带来国内真空绝热板市场需求扩容，公司作为行业龙头有望充分受益；目前欧洲需求受政策拉动持续增长，公司安徽扩产项目投产在即，匹配旺盛需求放量；公司真空玻璃项目预计于今年进入量产放量阶段空间广阔。

事件

根据全国标准信息公共服务平台，2023 年12 月28 日，新一代《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》开始进入起草阶段。

简评

冰箱能效新国标开始起草，国内VIP 板渗透率有望爆发2023 年12 月28 日，国家标准化管理委员会下达了《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》的修订计划，新一代冰箱能效国标正式进入起草阶段，由中国标准化研究院、青岛海尔等18 家单位共同起草；从时间上看，新国标从起草-征求意见-审查-批准-发布全周期16 个月，预计将于2025 年4 月左右发布；从影响来看，我国电冰箱现行2015 年9 月发布的GB12021.2-2015能效标准，国内行业标准近十年没有更新，与其他国家差距较大。

根据《制冷与空调》，自欧盟2021 年生效新的能效标识后，我国现行能效标准的1 级或2 级产品仅对应欧盟的D、E、F 级能效，整体差距较大。预计此次正在起草的冰箱能耗新国标将向国际标准看齐，能效标准大幅优化；考虑到目前国内VIP 板渗透率极低，新国标后有望迎来快速增长，公司作为行业龙头有望充分受益。

欧洲需求持续释放，公司进入产能投放期匹配放量根据欧盟委员会的预计，能效新规实施后，能效等级为F 的家用冰箱冷柜将逐步淘汰，2030 年之前A、B、C 级产品占比将逐步提升，带来VIP 板的需求增长；

公司募投安徽500 万平VIP 板扩产项目即将投产，解决目前供货紧张的问题，匹配需求放量。

真空玻璃项目持续推进，打造第二成长曲线

真空玻璃因其优异的隔热节能、隔音、超薄、抗结露性能，有望在建筑、家电、交通等领域逐步实现对中空玻璃的替代，达到千亿级市场。公司基于真空绝热技术开发了真空玻璃产品，其有望与主业形成较好的客户&技术协同效应，目前公司已基本完成第二条真空玻璃中试线的建造和安装，即将对量产工艺进行验证，并持续推进200 万平米真空玻璃项目的建设。

盈利预测与估值：公司主业受益政策推动需求高景气，产能扩张在即承接旺盛需求，同时真空玻璃空间广阔进入量产放量阶段。预计2023-2025 年净利润分别为1.18、2.08 和3.98 亿元，对应PE 分别为32X、18X、10X，维持“买入”评级。

风险提示：

原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；产能建设不及预期；国际局势大幅波动等。