核心观点：

公司发布23 年三季报，Q3 业绩环比继续向好。公司23 年前三季度实现营收5.92 亿元，同比+28.75%，实现归母净利润7920 万元，同比+95.26%，实现扣非归母净利润8067 万元，同比+125.08%。单季度看，23Q3 公司实现营收2.38 亿元，同比+54.29%、环比+18.19%，实现归母净利润3767 万元，同比+105.54%、环比+24.90%，实现扣非归母净利润3625 万元，同比+130.08%、环比+8.16%。盈利能力方面，23Q3 公司整体毛利率为35.92%，同比+8.42pct、环比+2.14pct；整体净利率为15.84%，同比+3.95pct、环比+0.85pct。

真空绝热板需求持续向好，公司技术持续创新、抓紧扩产缓解产能瓶颈。能效标准提升及超薄冰箱消费趋势，拉动真空绝热板需求持续向好，公司订单饱满。中报显示，公司积极开展真空绝热板生产后道工序自动化提升改造、芯材气流成网成型工艺、四边封VIP 等新工艺研发，力争提升VIP 生产效率和产品性能，持续领跑行业。公司可转债募集说明书显示，公司拟募资4.42 亿元在合肥投资500 万平方米真空绝热板产能，后续随着新产能逐步投产，公司产能瓶颈有望缓解。

真空玻璃行业前景广阔，公司积极布局。真空玻璃在家电、节能建筑、公共交通等领域有较大的需求空间。公司可转债募集说明书显示，公司已完成对真空玻璃量产工艺的验证，第二增长极有望打开。

盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司每股收益分别为1.02 元、1.94 元、2.81 元，当前股价对应市盈率为29 倍、15 倍、10 倍。考虑公司业务结构及业绩增速，参考可比公司估值，给予公司24 年业绩20倍PE 估值，对应公司合理价值为38.74 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。真空绝热板下游需求不达预期；汇率大幅波动；原材料大幅波动；真空玻璃推广低于预期；重大安全、环保事故。