行情回顾：2021年2月申万医药指数下跌1.61%，跑输沪深300指数约1.33个百分点，在本月全行业行情排名第22。医药行业估值水平（PE-TTM）为44倍，相对全部A股溢价率为129%，相对剔除银行后全部A股溢价率为66%，相对沪深300溢价率为178%。分子板块来看，2月医药行业子板块涨幅最大的是化学原料药（+6.4%），下跌幅度最大的是医疗服务（-10%）。

核心资产大跌之后性价比凸显，建议关注PEG投资机会。2021年初以来至今医药行业下跌3.15%，跑输大盘4.14个百分点，高景气赛道的龙头股也在年后经历大幅回调，爱美客、通策医疗等回调超过30%，康泰生物、药明康德、片仔癀等也经历较大调整，目前部分大市值龙头平均估值在50-60倍，性价比逐步显现，我们仍然长期看好具有创新和自主消费的优质赛道的核心资产，同时建议近期关注今年低估值（30倍左右）或PEG<1的投资机会，包括云南白药、一心堂、老百姓、美诺华、三鑫医疗等。

中长期看好“创新”和“自主消费”两条主线：

（1）创新主线：

1）创新药：重点看好恒瑞医药、中国生物制药、君实生物、贝达药业、泽璟制药、康弘药业、前沿生物等；转型创新看好康辰药业、冠昊生物、博瑞医药、海普瑞、科伦药业、亿帆医药等；2）CRO/CDMO （CXO）：重点看好药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、博腾股份、九洲药业、美迪西、药石科技等；3）创新疫苗：重点看好康泰生物、智飞生物、康华生物等；4）创新器械：重点看好迈瑞医疗、健帆生物、佰仁医疗、南微医学、安图生物、爱博医疗、伟思医疗等；5）创新模式：重点看好大参林、一心堂、老百姓、益丰药房、平安好医生、健麾信息、九州通、上海医药、柳药股份等；6）创新检测：重点看好华大基因、金域医学等。

（2）自主消费主线：

1）自费生物药：重点看好长春高新、我武生物等；2）血制品：重点看好卫光生物、双林生物、华兰生物、天坛生物等；3）中药消费品：重点看好片仔癀、云南白药等；4）医美板块：重点看好爱美客、华熙生物等；5）连锁医疗服务：重点看好通策医疗、爱尔眼科、美年健康等。

稳健组合：迈瑞医疗（300760.SZ）、药明康德（603259.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、长春高新（000661.SZ）、君实生物（1877.HK）、康泰生物（300601.SZ）、智飞生物（300122.SZ）、通策医疗（600763.SH）、爱美客（300896.SZ）、片仔癀（600436.SH）。

弹性组合：大参林（603233.SH）、健帆生物（300529.SZ）、金域医学（603882.SH）、博腾股份（300363.SZ）、双林生物（000403.SZ）、我武生物（300357.SZ）、安图生物（603658.SH）、一心堂（002727.SZ）、康华生物（300841.SZ）、美诺华（603538.SH）。

科创板组合：泽璟制药（688266）、佰仁医疗（688198）、伟思医疗（688580）、前沿生物（688221）。

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。