行情回顾：2021年1月申万医药指数上涨0.53%，跑输沪深300指数约2.17个百分点，在本月全行业行情排名第12。医药行业估值水平（PE-TTM）为46倍，相对全部A股溢价率为138%，相对剔除银行后全部A股溢价率为72%，相对沪深300溢价率为189%。分子板块来看，1月医药行业子板块涨幅最大的是医疗服务（11.9%），下跌幅度最大的是化学制剂（-8.1%）。1月份前几周受业绩催化影响，板块表现靓丽，最后一周由于资金面上流动性收紧导致板块回调较大。

业绩才是“王道”，无需过分担心短期流动性。从业绩来看，近期申万医药板块212家公司陆续发布业绩预告，其中超过一半（107家）业绩预告增速超过50%。我们也对重点覆盖的56家医药上市公司2020全年业绩进行了预测，其中预计全年业绩增速超过50%的有14家；净利润增速30%-50%的有10家；净利润同比下滑的公司有10家。CXO、药店、医疗服务、疫苗、疫情相关器械等板块业绩普遍较好。随着疫苗逐步接种，医药需求有望逐步回暖，我们建议持续关注业绩确定性强的以上板块和个股。从资金面看，不宜过分担心流动性收紧预期，公募基金规模再创新高，截止1月30日公募基金净值规模约21万亿元，发行数量7495只，同比+21%，基金份额同比+28%。

中长期看好“创新”和“自主消费”两条主线：

（1）创新主线：1）创新药：重点看好恒瑞医药、中国生物制药、君实生物、贝达药业、泽璟制药、康弘药业、前沿生物等；转型创新看好康辰药业、冠昊生物、博瑞医药、海普瑞、科伦药业、亿帆医药等；2）CRO/CDMO (CXO)：重点看好药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、博腾股份、九洲药业、美迪西、药石科技等；3）创新疫苗：重点看好康泰生物、智飞生物、康华生物、康希诺等；4）创新器械：重点看好迈瑞医疗、健帆生物、佰仁医疗、南微医学、安图生物、爱博医疗、伟思医疗等；5）创新模式：重点看好大参林、一心堂、老百姓、益丰药房、平安好医生、健麾信息、九州通、上海医药、柳药股份等；6）创新检测：重点看好华大基因、金域医学等。

（2）自主消费主线：1）自费生物药：重点看好长春高新、我武生物等；2）血制品：重点看好卫光生物、双林生物、华兰生物、天坛生物等；3）中药消费品：重点看好片仔癀、云南白药等；4）医美板块：重点看好爱美客、华熙生物等；5）连锁医疗服务：重点看好通策医疗、爱尔眼科、美年健康等。

稳健组合：药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、恒瑞医药(600276)、长春高新(000661)、我武生物(300357)、康泰生物(300601) 、智飞生物(300122)、片仔癀（600436）、通策医疗（600763）、爱美客（300896）。

弹性组合：君实生物（1877）、卫光生物(002880)、双林生物(000403)、大参林（603233）、金域医学（603882）、博腾股份（300363）、凯莱英（002821）、健帆生物（300529）、南微医学（688029）、美年健康（002044）。

2021年2月组合推荐

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。