2020年医药行业三季报总结：

医药行业整体：我们选取了247家医药上市公司（不包含科创板），前三季度收入总额13519亿元，归母净利润1317亿元，分别占申万医药全成分结果比例是：87%、91%，主要剔除了在2019年提取巨额商誉减值损失的企业、在2019年9月以后上市的公司。前三季度，2020年全行业（不包含科创板）收入增速6.3%，净利润增速29.8% ，扣非净利润增速29.8% 。分季度看，单三季度收入增速14.9%，净利润增速55%，扣非净利润增速50.6%。收入增速回归三年中枢，净利润增速再创新高。全行业（不包含科创板）前三季度实现业绩正增长的公司有155家，占比59%，多数公司实现收入正增长（59%，145/247）。

关注科创板：我们选取了34家科创板医药公司，前三季度收入总额185亿元，归母净利润32亿元，主要剔除了在2019年9月以后上市的公司。2020年前三季度收入增速54%，净利润增速3363%，扣非净利润增速434%。前三季度实现业绩正增长的公司有25家，占比75%，65%的公司实现收入正增长（22/34）。

A股（除科创板外）VS 科创板：高成长享受高估值，以前三季度口径，收入整体增速：A股（除科创板外）VS科创板—6.3%：54%；归母净利润整体增速：A股（除科创板外） VS科创板—29.8%：3363%。

2020年12月投资策略:

行情回顾：11月医药板块下跌6.63%，跑输大盘12.27pp，行业涨跌幅排名第22，年初至11月医药行业累计上涨37.97%。当前医药整体估值（PE）为41倍，相对剔除银行后全部A股溢价117%。分子版块来看，11月医药商业下跌0.2%，医疗器械跌幅最大约11.3%。医疗器械和生物制品是年初以来涨幅最高的两个医药子行业，累计涨幅分别为66.9%和56.7%。

12月我们看好医保免疫领域：

医保免疫将是最强投资方向。由于受到耗材带量采购、医保谈判事件以及资金面影响，11月医药板块继续回调，其中骨科相关的公司回调程度较大，细分行业龙头公司也回调较多。目前来看，医保控费将是长期的大方向，我们认为后期需重点关注医保免疫方向，包括自主消费的生物制品（血制品、疫苗、粉尘螨滴剂、生长激素等）、CXO、药店、中药消费品、医疗服务等。

新冠疫苗三期结果渐行渐近，建议重点关注。目前海外新冠疫苗逐步公布优异的三期临床结果，未来上市销售可期，疫苗板块景气度有望反弹，建议重点关注。

未来我们继续从“内循环”和“外循环”角度选股医药。内循环角度，创新升级和进口替代是核心主线。创新带来产品升级、消费升级和模式升级，产品升级看好创新药及产业链，创新疫苗，创新检测；消费升级看好血制品，医疗服务，消费中药；模式升级看好零售药店和医药流通。进口替代方面看好集采避风港领域、消费性器械、创新器械领域和耗材集采品种。医药外循环角度，推荐疫情相关物资出口、特色原料药、制剂出口相关个股。

2020年12月组合推荐

稳健组合：药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、长春高新(000661)、康泰生物(300601)、智飞生物(300122)、恒瑞医药(600276)、大参林(603233)、通策医疗(600763)、健帆生物(300529)、凯莱英(002821)。

弹性组合：我武生物(300357)、康辰药业(603590)、一心堂(002727)、金域医学(603882)、君实生物(688180)、冠昊生物(300238)、康华生物(300841)、南微医学(688029)、双林生物(000403)、卫光生物(002880)。

科创板组合：博瑞医药(688166)、泽璟制药(688266)、美迪西(688202)、天臣医疗(688013)、爱博医疗(688050)。

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。