2020年医药行业中报总结：

医药行业整体：我们选取了246家医药上市公司（不包含科创板），上半年收入总额7415亿元，归母净利润743亿元，分别占申万医药板块综合比例是：88%、93%，主要剔除了在2019年提取了巨额商誉减值损失的企业、在2019年9月以后上市的公司。246家医药上市公司2020上半年收入增速为1.8%，归母净利润总额增速为18%，扣非归母净利润增速20%。行业毛利率已经恢复至35%，创下十年新高，销售费率下降较快约1.8pp至14%。分季度来看，Q1/Q2医药板块收入和归母净利润增速分别为-4.2%/7.6%，-8%/42%。医药需求刚性凸显，利润端较收入端率先实现恢复，Q1/Q2单季度毛利率为32.6%/35.1%，销售费率有所下降，Q2净利率同比提升3.5pp至11.6%，创下单季度历史新高。

关注科创板：我们选取了35家科创板医药公司，2020上半年实现收入113亿元（+44.4%），归母净利润总额为21亿元（+760%），扣非归母净利润为17.6亿元（+287%）。Q2检测试剂贡献较大增量。上半年毛利率分别为77.4%，同比提升2.6pp，受益于收入增长和各项费率均有所下降，净利率扭负提升22pp达到18%。

A股（除科创板外）VS 科创板：高成长享受高估值，以上半年口径，收入整体增速：A股（除科创板外）VS科创板—1.8%：44.4%；归母净利润整体增速：A股（除科创板外） VS科创板—18%：760%。

2020年9月投资策略:

一是后疫情时代，跟疫情相关的投资方向：

1）疫情催生创新药&疫苗研发热度增加，尤其是新冠疫苗研发进展；2）后疫情时代，局部疫情爆发带来新冠检测、手套、口罩等需求的增加；3）随着疫情影响逐渐减弱，前期受压制的医疗需求可能迎来较大反弹。

二是根据产业发展趋势，四条长期精选投资方向：

1）泛创新品种：创新药及其产业链（恒瑞医药、药明康德、药明生物、中国生物制药、贝达药业、亿帆医药、康弘药业、凯莱英、泰格医药等），创新器械（迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、万孚生物、迈克生物、开立医疗、南微医学、健帆生物等）， 创新疫苗（康泰生物、智飞生物、华北制药、沃森生物等）， 创新检测（华大基因、贝瑞基因等）；2）泛医药消费：自主消费（长春高新、华兰生物、双林生物、卫光生物、我武生物、欧普康视等），消费中药（片仔癀、云南白药、同仁堂等）；3）连锁医疗机构：药店（大参林、一心堂、老百姓、益丰药房），医疗服务机构（通策医疗、爱尔眼科、美年健康），独立第三方检测机构（金域医学、润达医疗、迪安诊断等）；4）特色原料药（华海药业、海普瑞、健友股份、九洲药业、美诺华等）和医药分销（九州通、上海医药、柳药股份、国药一致等）。

2020年9月组合推荐：

稳健组合：药明康德（603259）、迈瑞医疗（300760）、长春高新（000661）、康泰生物（300601）、智飞生物（300122）、凯莱英（002821）、恒瑞医药（600276）、华兰生物（002007）、大参林（603233）、乐普医疗（300003） 。

弹性组合：冠昊生物（300238）、康辰药业（603590）、海普瑞（002399）、一心堂（002727）、老百姓（603883）、金域医学（603882）、华大基因（300676）、益丰药房（603939）、沃森生物（300142）、山河药辅（300452）。

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险。