行业近况

我们近期对产业链集中调研进行了更新；骄成超声公众号称1：近日公司召开项目启动会，正式宣布其复合集流体超声波滚焊机已获得头部锂电厂商定点。

评论

材料测试和路测工作已基本结束，目前处于量产前商务谈判阶段。根据我们对产业链的密切跟踪，我们认为主流电池厂对pp铜箔材料做供应链导入的前期论证工作或已基本结束，本次龙头送样的pp铜箔已达到电池厂和整车厂的量产要求。按照供应链流程推算，目前各大电池厂就材料的最终量产事宜，须在商务谈判工作结束后最终确定。我们预计随着商务谈判流程的结束，量产订单最早或有望于1Q24 落地。商务谈判将就后期材料厂供货的定价、采购量和对应车型等具体事宜进行多轮谈判，时间或长或短，不会影响最终的量产结论。我们判断，复合铜箔产业随时有望进入大规模量产阶段。

复合集流体降本增效显著，是新能源行业技术突围的重要手段。我们认为新能源行业短期面临产能过剩的困境，以降本增效为目的的技术创新是企业突围的主要手段。我们认为复合集流体作为锂电池材料成本占比较高的细分品类，对电池的安全性和能量密度提升显著，又能大幅降低成本，有望成为未来几年锂电池行业成本竞争和性能提升的重要手段之一。我们认为相较于其他新能源领域的创新性技术，复合集流体产业链成熟度更高，市场规模更大。

设备和材料环节均蕴含较大的投资机遇。我们认为：材料环节，PP基膜铜的结合力难题和PP基膜供给瓶颈有望构筑材料环节的技术壁垒和行业护城河，低成本地解决PP基膜铜的结合力难题有望成为行业龙头扩大领先优势所在；设备环节，多重技术路线从分歧收敛至二步法，电镀工艺收敛至两面夹方案，或将成为主流趋势。我们认为复合铜箔和复合铝箔整线一体化设备供货模式有望在2024 年逐步推广，设备环节的市场空间有望进一步打开。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测及目标价不变。设备环节推荐东威科技、骄成超声；材料环节建议关注宝明科技、铜峰电子、胜利精密、东材科技（均未覆盖）等。

风险

量产进展不及预期；技术路线变化超预期。