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固德威(688390)2024年三季报点评:Q3储能出货占比提升、盈利开始逐步恢复

东吴证券股份有限公司 10-31 00:00

固德威 --%

投资要点

事件:公司2024Q1-Q3 营收49.4 亿元,同比-12.5%,归母净利润0.1亿元,同比-99%,毛利率23%,同比-11.1pct,归母净利率0.2%,同比-15.6pct;其中2024Q3 营收18 亿元,同环比-2.2%/-11.2%,归母净利润0.3 亿元,同环比-78.6%/+550.8%,毛利率23.4%,同环比-7.8pct/+3.3pct,业绩略低于预期。

2024Q3 储能出货占比提升,盈利开始逐步恢复。2024Q3 公司并网逆变器销量16 万台左右(海外9 万台+国内7 万台),同环比约+36%/-9%,营收贡献约5-6 亿元,由于部分增量来自新兴市场,单台功率小,单价降至3800-4000 元/台,毛利率维持在25%。2024Q3 储能逆变器销量2万台左右,同环比-23%/+25%,营收贡献约2 亿元,毛利率维持在45%左右,储能逆变器占逆变器出货量比例达11%+。我们预计公司2024 年并网/储能逆变器出货分别为60-65 万台/ 7-8 万台,同比+18%/-52%,公司继续向新兴市场拓展,叠加降息后欧洲需求或有修复,明年将有进一步增长。

电池包及户用系统业务稳健发展。2024Q3 公司储能电池实现销量约50-60MWh,营收贡献约0.8-1 亿元,毛利率维持在30%,我们预计2024 年实现营收5-8 亿元;2024Q3 户用分布式系统贡献约8-9 亿元营收,我们预计2024 全年实现出货1GW+,毛利率维持在15%。

2024Q3 费用略有降低、合同负债略有增长。公司2024Q1-Q3 期间费用10.4 亿元,同比+31.9%,期间费用率21%,同比+7.1pct,其中2024Q3期间费用3.5 亿元,同环比+3.4%/-1.4%,期间费用率19.6%,同环比+1.1pct/+1.9pct;2024Q3 末合同负债2.74 亿元,较年初增长20%。

盈利预测与投资评级:考虑公司今年市场拓展慢、费用率较高,我们下调公司盈利预测,我们预计2024-2026 年归母净利润1.9/6.1/8.7 亿元(前值4.2/9.0/11.3 亿元),同比-78%/+217%/+44%。考虑公司持续拓展新兴市场,叠加降息后欧洲需求或有修复,明年出货有望提升,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧,政策不及预期。

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以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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