事件:公司发布 2024年半年报,2024年上半年实现营收 31.48 亿,同比-17.5%,归母净利润-0.24亿,同比-103.2%,毛利率22.8%,同比-12.8pct;24Q2实现营收 20.22 亿,同比-3.5%,环比+79.5%,归母净利润 0.05 亿,同比-98.8%,环比+117.3%,毛利率20.1%,同比-12.5pct,环比-7.3pct。业绩点评:2024上半年业绩有所承压,主要系欧洲库存影响公司出货下滑明显,叠加产品及市场结构变化使得公司盈利能力下滑。同时,期间费用绝对值同比提升,使得期间费用率同比提升10.1pct。
光储逆变器业务相对承压,预计后续随着欧洲市场需求修复以及公司新兴市场加快布局,有望逐步改善。2024上半年公司逆变器销量 27.9 万台,同比下滑34%,其中并网逆变器25.6 万台,占比约 92%;储能逆变器 2.3 万台,占比约 8%。境外逆变器销 15.5 万台,占比约 56%;境内逆变器 12.3 万台,占比约44%。此外,储能电池销量约为131.86MWh,同比下滑45%。我们判断,随着欧洲户储库存逐步恢复合理水平,排产和新订单逐步增加,预计全年呈前低后高态势,叠加公司加快新兴市场布局,在新兴市场需求放量背景下有望贡献增量弹性。
户用分布式光伏系统出货快速增长,规模效应下预期推动业绩增长。2024年上半年户用系统出货 404MW,接近 2023 全年(513MW)水平。后续我们判断,随着出货量进一步提升,户用系统收入规模有望高增,规模效应下提升公司业绩水平。盈利预测与投资评级:考虑行业库存修复相对偏缓,我们下修公司业绩,预计公司24-26年实现归母净利润分别为4.3/8.0/9.8亿(前预测值7.1/8.9/10.7亿),同比-49%/+84%/+23%,当前股价对应PE分别为 25/14/11 倍,维持“买入”评级。
风险提示:需求不及预期;市场拓展不及预期;竞争加剧;原材料价格波动等。