电网投资继续保持高景气。受国内网内外需求景气共振和海外需求旺盛带动，电力设备企业今年一季度业绩表现亮眼，营收结构中出口部分占比提升带动毛利率增长。展望未来国内电网投资将逐步释放，同时国家发改委发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，配网一二次设备需求有望陆续释放，电网投资重心有望在“十四五”末向配网倾斜，电网设备需求未来几个季度环比有望持续向好。海外方面，海外新能源发展带动电网改造升级需求，伴随着出口型企业海外市场、产能布局有望持续落地，有望带动订单交付保持高景气。

风电开工侧有望迎来集中放量。一季度为风电传统淡季，主机销售价格持续走低，风电企业普遍业绩承压。但进入4 月份以来，国内海风招标已明显起量，同时国家推出“千乡万村驭风行动”，推动农村地区分散式风电发展，不仅促进国内风电发展，还能将绿色低碳与振兴乡村结合。

展望二季度我们预计风电吊装需求逐步升温，海缆、管桩环节业绩环比有望改善，主机、零部件环节盈利能力逐步筑底，逐渐走出估值底部区间。

以旧换新政策落地，锂电产业链需求有望向好。受到新能源车与储能需求淡季影响，头部电池企业今年一季度出货量环比下滑10%-30%，在稼动率的降低导致多数电池企业单位净利环比下滑约0.01 元/Wh 以上。与此同时，一季度正极、负极、隔膜等材料环节出货量环比基本持平，为二季度积极备库。

盈利能力方面，隔膜、电解液等环节受到2 月春节假期企业开工率较低以及行业竞争等影响，一季度的产品盈利能力环比下降。展望二季度，伴随我国汽车行业以旧换新补贴政策落地，国内新能源车需求有望得到快速释放，国内外储能装机稳步推进。在盈利端，二季度电池以及上游正极、电解液等环节盈利能力有望稳中向好；负极、隔膜等环节竞争压力影响持续，盈利能力或面临一定考验。

光伏企业2024Q1 业绩普遍承压。今年3 月下旬上游多晶硅料价格明显走弱，最新价格已逼近二线多晶硅生产企业现金成本；硅片、电池片企业受竞争加剧影响和行业需求不足影响，整体面临经营亏损；一体化组件企业盈利分化，国内销售占比较高的企业一季度出现亏损业绩，海外（尤其美国市场）营收占比较高的企业整体盈利。辅材方面，一季度热场、石英砂及坩埚等硅片环节辅材盈利承压，板块业绩同比下滑显著；光伏银浆企业受益于Topcon 电池的LECO 技术持续导入影响，盈利整体平稳；组件环节辅材光伏胶膜、玻璃龙头企业价格相对平稳，原材料有所降价，因此单位盈利同比有所改善；逆变器方面，多数逆变器企业出货量及整体盈利同比显著下滑。展望二季度，我们预计国内外市场需求有望环比提升，光伏行业排产及开工率有望改善，玻璃、胶膜、银浆等环节盈利能力保持稳定；硅料、硅片、电池片、组件以及热场、石英砂、坩埚等环节盈利拐点仍有待观察，逆变器企业在欧洲库存去化接近尾声背景下，有望迎来出货量改善。

投资建议：重点推荐各板块优质标的

良信股份、宏发股份、东方电缆、金杯电工、平高电气、三星医疗、许继电气、日月股份、阳光电源、国电南瑞、四方股份、万马股份、禾望电气、盛弘股份、宁德时代、科达利等。

风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。