事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入20.78亿元，同比增长7.42%；归母净利润0.21亿元，同比降低92.62%；扣非净利润0.06亿元，同比降低97.97%。

点评：

23Q2业绩转亏，下游需求偏弱产能利用率偏低，竞争加剧加工费下滑：Q2公司实现营收10.94亿元，同比增加12.6％，环比增长11.18%；归母净利润-0.16亿元，扣非归母净利润-0.3亿元，同环比业绩转亏，主要由于：1.新能源汽车产销增长不达预期，终端产品销售降价压力不断向上游产业链传导；2.下游电芯企业持续去库存，行业产能利用率偏低；3.锂电铜箔行业竞争加剧，加工费下跌较多。

产能持续扩张，销量稳健增长：公司23H1实现铜箔销量2.48 万吨，同比增长34%；其中6μm及以下锂电铜箔的销量约为2.07万吨，占比约为83.5%。截止23H1期末公司铜箔产能预计在8万吨/年。公司龙南年产2万吨高性能电子铜箔、宁德年产1.5万吨高性能电子铜箔项目陆续建成试产并进入爬坡阶段，与宁德时代合作的梅县城东基地年产10万吨项目将根据市场情况分阶段实施。

超强极薄铜箔研发领先，积极推动复合铜箔转型：公司23H1研发投入合计1.20亿元，较上年同期增长15.97%。公司高强高延双面光5微米铜箔、超高强双面光5微米铜箔等产品已批量供应或客户试用中。公司积极推动复合铜箔的研发和工艺优化，目前公司复合铜箔中试生产设备已完成安装。

盈利预测、估值与评级：锂电铜箔行业竞争加剧导致加工费下滑，影响公司盈利水平，下调23-25 年净利润预测至1.06/1.98/3.43 亿元（分别下调85%/81%/72%），对应PE 84/45/26X。公司产能规模行业领先，加工费下调影响盈利水平，复合铜箔导致技术路线替代隐忧，下调至“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、产能建设不达预期、技术路线替代风险。