公司发布2022 年年报，全年实现盈利5.21 亿元，同比减少5.36%，公司23年一季度盈利0.37 亿元，同比降低78.83%；公司积极布局新型产品，后期盈利有望回升，维持增持评级。

支撑评级的要点

2022 年盈利同比减少5.36%：公司发布2022 年年报，全年实现盈利5.21亿元，同比减少5.36%；扣非盈利5.16 亿元，同比增长3.69%。根据公司年报测算，2022Q4 公司实现盈利0.83 亿元，同比减少46.82%；扣非盈利0.85 亿元，同比减少35.43%。

2023Q1 盈利同比减少78.83%：公司同时发布23 年一季报，一季度实现营收9.84 亿元，同比增长2.2%，实现盈利0.37 亿元，同比减少78.83%。

锂电铜箔出货量快速增长，标准铜箔盈利承压：公司铜箔出货量呈大幅提升趋势，全年实现铜箔销量4.9 万吨，同比增长76.61%，其中6 微米及以下铜箔销量4 万吨，6 微米以上铜箔产品销量0.9 万吨。分产品来看，锂电铜箔实现营收44.66 亿元，同比增长77.29%，毛利率20.49%，同比减少9.82 个百分点；标准铜箔实现营收1.74 亿元，同比降低38.72%，毛利率5.42%，同比减少22.81 个百分点。

新增产能逐步落地，积极布局复合铜箔技术：公司截至2022 年底具备5万吨以上铜箔产能，其中白渡嘉元3.1 万吨项目已全面投产，江西嘉元2万吨项目于2022 年12 月底开始试产，宁德嘉元1.5 万吨项目于2023 年2 月试产，山东嘉元扩建5000 吨产能已落地。公司与宁德时代设立合资公司，投资建设年产10 万吨铜箔项目，预计2023 年下半年首期开始试产。公司积极布局复合铜箔技术，新建PET 复合铜箔试验车间并购置PET复合铜箔中试设备，积极开展PET、PP、PI 等复合铜箔研发、验证工作。

估值

结合公司公告与近期铜箔市场价格以及未来供需格局变化情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至2.07/2.75/3.51 元（原预测2023-2025 摊薄每股收益为4.80/6.90/-元），对应市盈率17.9/13.5/10.6 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。