2022 年电动车销量同比高增60%+，2023 年Q1 销量淡季，受需求放缓+去库存影响，板块业绩同环比下降。2022 年全球电动车销量1011 万辆，同比+62.1%，其中国内（含出口）、海外电动车分别销687/391 万辆，同比+95%/+31%，国内终端需求平稳，继续维持高增。我们所选的108 家企业2022 年总营收30758 亿元，同比+41%，归母净利润2474 亿元，同比+106%。其中2022Q4 归母净利润651 亿元，同比+92%，环比-7.3%；2023Q1 板块收入7172 亿，同比+14%，环比-25%，归母净利润482 亿，同比-5%，环比-26%。

新能源汽车板块2022 年营收增幅亮眼，2023Q1 板块盈利分化，电池及结构件板块业绩亮眼，同比维持30%+增长，其余环节受降价+库存减值影响，盈利同环比下行明显。2022 全年归母净利润同比增速排序依次为碳酸锂（449.36%）> 铝箔（310.78%）> 铁锂正极（154.72%）> 正极（127.08%）>三元正极（104.17%）>电池（84.43%）>锂电池中游（70.75%）>六氟磷酸锂及电解液（55.34%）>锂电设备（44.48%）>隔膜（36.83%）>负极（35.53%）>结构件（34.18%）>整车（21.65%）>汽车核心零部件（20.26%）>三元前驱体（17.57%）>铜箔（-8.97%）>添加剂（-59.72%）；2023Q1 归母净利润同比增速排序为电池（237.94%）>结构件（21.09%）>汽车核心零部件（20.65%）>锂电设备（20.26%）>整车（8.2%）>锂电池中游（-3.67%）>三元前驱体（-15.93%）>隔膜（-19.88%）>碳酸锂（-20.03%）>负极（-28.35%）>三元正极（-39.41%）> 铝箔（-44.39%）> 铜箔（-68.8%）> 六氟磷酸锂及电解液（-72.15%）>正极（-107.42%）>添加剂（-138.58%）>铁锂正极（-148.88%）。

2022 年新能源汽车板块盈利能力明显提升，2023Q1 各板块受降价及产能利用率影响，盈利水平环比下滑，毛利率17.65%，环比-1.45pct，归母净利率6.72%，环比-0.08pct。2022 年板块整体毛利率18.79%，同增3.29pct；归母净利率8.04%，同增2.53pct。2022Q4 板块毛利率19.10%，同增4.78pct，环增0.44pct；归母净利率6.79%，同增1.79pct，环减1.49pct。

2023Q1 毛利率17.65%，同增0.26pct，环减1.45pct；归母净利率6.72%，同减1.34pct，环减0.08pct。2022 年板块费用率6.09%，同减1.10pct；2022Q4 费用率10.25%，同增0.19pct；2023Q1 费用率10.68%，同增0.97pct，环增0.43pct。

2022 年经营性净现金流同比改善，2023Q1 电池环节现金流依然亮眼，其余环节承压。2022 年板块经营活动净现金流3259.37 亿元，2021 年同期2369.87 亿元，同增37.53%。2022Q4 1332.49 亿元，2021 年同期1162.44 亿元，同增14.63%，环增45.43%。2023Q1 板块经营活动净现金流202.85 亿元，2022 年同期12.25 亿元，同增1555.31%，环减84.78%。

投资建议：5 月锂电行业排产环比20%复苏，碳酸锂在15-20 万之间企稳，目前电动车为基本面、估值、预期最低点，看好5-6 月盈利低点出现+需求逐步好转后锂电板块酝酿反转，第一条主线首推盈利确定叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、蔚蓝锂芯；第二条为盈利相对稳定的环节龙头：结构件（科达利）、隔膜（恩捷股份、星源材质）、铝箔（鼎胜新材）、前驱体（中伟股份）；第三条为竞争力强化的一体化龙头：

负极（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气）、电解液（天赐材料、新宙邦）；第四条为海外有前瞻布局的正极龙头：三元（容百科技、华友钴业、当升科技）。

风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。