储能电站在电网调峰调谷，可再生能源并网等领域日益发挥重要作用，行业有望迎来快速增长。储能技术路线呈现百花齐放，其中新型储能占比逐步提升。锂电池、液流电池等装机规模逐步扩大，产业链企业能够直接受益。

支撑评级的要点

储能日益发挥重要作用，政策支持保驾护航：在发电侧，储能能够起到火力发电调频、风电光伏等新能源发电并网减少弃风光的作用；在电网侧，它能够用来削峰填谷，平滑电网输出，提升效益；在用户侧，它在工商业储能、家用储能、通讯基站等领域应用逐步扩大。此外，国家和地方层面多次出台相关政策，明确对于储能产业的支持。

抽水蓄能占据较高份额，新型储能占比逐步提升：储能技术路线呈现百花齐放，按照储能形式可以分为物理储能和化学储能。抽水蓄能是典型的物理储能方式，其装机规模逐年提升，但其装机占比呈下降趋势，从2018 年的95.8%下降到2021 年的86.3%。新型储能是国家重点支持的储能形式，包括锂电池、液流电池、钠离子电池等，其市场份额近几年逐步提升，从2018 年的3.5%提升至2021 年的12.5%。

锂离子电池储能逐步占据主导，三元电池和梯次利用被排除：近几年，锂电池储能装机规模逐年扩大，从2018 年的5.7GW 增长到2021 年的23.1GW，年均复合增速达到59%，在新型储能中的占比逐年提升，从86%提升至95%。根据我们测算，锂离子电池储能虽然在初始投资成本方面较高，但是其全生命周期成本低于抽水蓄能。未来随着锂电池成本的不断降低，其性价比将进一步提升，根据我们测算，到2025 年储能锂离子电池需求量规模能够达到600GWh。此外，根据国家能源局规定，三元锂电池和梯次利用电池不宜用作储能电池，磷酸铁锂电池或将成未来储能电池主流技术路线。

液流电池和钠离子电池有望提升装机规模：全钒液流电池具有大容量、长循环、安全性高等优点，但是其初始投资成本较高，约为同等容量锂电池的3 倍。随着钒电池成本不断下降，其装机规模有望呈快速增长。

根据EV Tank 的预测，全钒液流电池的需求量将从2021 年的0.13GW 增长到2025 年的2.30GW。钠离子电池作为新型储能的有效补充，在资源和成本方面具备优势，但其性能依然有待提升。随着钠离子电池关键技术的突破及储能需求的快速增长，其应用场景和规模也将得到快速发展。

投资建议

储能作为支持国家“双碳”战略的产业技术方向，其重要性日益突出，在发电侧、电网侧和用户侧的装机规模逐步提升。储能技术路线多样，抽水蓄能做为目前装机规模最高的储能方式，其市占率逐步走低。以锂电池、液流电池等为代表的新型储能方式装机规模和占比快速提升。未来随着技术发展和成本降低，锂离子电池仍然会进一步提升装机规模，对于磷酸铁锂电池和材料的需求有望增加。液流电池在长时储能方面具备优势，钠离子电池则在成本和资源端具有优势，未来有望获得规模化应用。推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源、当升科技、容百科技、振华新材、德方纳米、天赐材料、鼎胜新材等，建议关注厦钨新能、长远锂科、中伟股份、富临精工、湘潭电化、钒钛股份、安宁股份等。

评级面临的主要风险

储能产业政策不达预期；储能盈利机制不达预期；产业链价格大幅波动风险；技术迭代风险；疫情影响超预期