投资要点：

事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年公司实现营业收入29.92 亿元（YoY- 13.2%），归母净利润-0.61 亿元，扣非净利润-1.03 亿元。

业绩符合预期，单二季度扭亏为盈。根据公司中报（下同），2024H1 公司营业收入同比下降13.2%，主要受运营商投资放缓所致，2024 年国内运营商投资结构向产业数字化倾斜，对公司5G 主设备相关业务形成挑战。此外公司营收存在一定季节性波动，公司主要运营商客户往往集中在上半年招标，下半年完成交付或验收，预计下半年营收高于上半年。

与此同时，公司突出业绩导向，坚持“效益优先”、“现金流优先”的基本原则。就利润端而言，上半年公司归母净利润-0.61 亿元，较上年同期减亏约0.12 亿元，同时单二季度扭亏为盈，实现归母净利润0.74 亿。

前沿方向持续研发，有成果有转化。24H1 公司研发费用率18.4%，仍处在较高水平，上半年布局10 余项6G 前沿技术方向研究，多个6G 预研方向在国内处于业界领先或先进水平。在6G 星地融合关键技术上取得突破，对部分核心关键技术开展试验验证。积极探索科技创新成果转化分享机制，完善技术专家管理机制，畅通科研人才发展通道；持续加强知识产权运营工作，2024 年上半年新增一家国际知名终端厂商双边许可，实现专利运营工作的进一步突破。

建议持续关注：（1）公司扭亏进度。由于公司处在典型的技术密集型和资金密集型行业，前期需要积累较多，24H1 尚处于亏损状态。（2）行业应用及新业务市场开拓情况。关注公司在6G 与卫星互联网板块的前沿布局向业绩进行转化，当下仍在早期技术储备阶段尚未大批量。此外在能源、交通等市场，公司参与矿山、铁路5G-R 相关标准制定，亦有望随行业数字化升级发展为公司带来业绩贡献。

下调盈利预测，维持“增持”评级。由于5G 运营商投资放缓，参考公司2024 年度财务预算指标，测算24 年营收同比增长5%-10%（据股东大会会议资料公告），我们下调24/25年盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为85.5/93.3/102.7 亿（24/25 年前值101.2/121.2 亿），归母净利润分别为0.13/1.7/2.9 亿（24/25 年前值1.24/3.98 亿）。

公司业务进展平稳，PS 估值处在历史较低水平，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争可能加剧带来盈利能力减弱的风险；5G 投资节奏和商用进度不确定的风险；6G 和卫星互联网建设进展存在不确定影响新业务进展的风险等。