23 年减亏，24 年一季度下游放缓

公司发布23 年年报及24 年一季报，23 年实现营业收入78.48 亿元，同比增长13%，归母净利润-3.57 亿元，同比减亏约3.17 亿元，好于快报的-3.7亿元。公司继续强化预算执行动态管控，成本费用占收入比重同比下降2.5个百分点，运营质量持续改善。24 年一季度实现营业收入9.69 亿元，同比减少29%，归母净利润-1.59 亿元，同比减少524%，主要是由于电信运营商建设计划放慢及受宏观环境影响。

系统设备收入、毛利率双升，行业专网快速增长23 年分业务看：1）系统设备收入23.1 亿元，同比增长26%，毛利率36%，同比提升2.6pct，公司份额有较大提升，2020 年中国移动5G 无线主设备集采中份额仅占2.62%，而在2023 年至2024 年5G 700M宏基站和2.6G/4.9G基站集采招标的综合中标份额超过7%；2）天馈设备11.3 亿元，同比增长6%，毛利率18%，同比提升1pct；3）室内设备5.1 亿元，同比增长25%，毛利率13%，同比降低1.5pct；4）行业专网设备及其他收入5.7 亿元，同比增长23%，毛利率35%，同比提升1.9pct；5）移动通信一体化服务28.6亿元，同比增长3%，毛利率11%，同比下降0.8pct；6）移动通信网络运维服务4.5 亿元，同比增长25%，毛利率14%，同比下降1.5pct。

不断布局5.5G、6G 以及卫星领域

23 年研发投入13.8 亿元，同比增长3%。1）5G-A 是5G 向6G 演进的关键阶段，5G-A 面向高容量通信、确定性网络、星地融合、新型物联、通感一体、沉浸实时等六大场景提出了明确的技术目标。 5G-A 第一个版本（R18）标准预计于2024 年冻结并将启动商用，我们认为有望在2025 年全面商用。

公司积极参与3GPP R18 标准制定和R19 版本技术预研，新增牵头立项6项国际标准。2）在卫星互联网领域，公司持续推动标准体制创新，保持在标准制定方面的领先优势。公司的星载基站、星地融合核心网、地面信关站等产品已进入产品验证阶段。公司拥有丰富的卫星互联网产品序列，具备提供通信载荷、信关站、核心网、网管以及测试仪表等全系列产品和技术服务的能力。

盈利预测与投资建议

根据公司年报及1 季度情况，预计2024-2026 年归母净利润分别为600 万元、2.81 亿元、4.09 亿元（原预测2024、2025 年分别为6171 万元、4.82亿元）。公司移动通信设备国内份额提升，不断布局5.5G、6G 以及卫星领域，培育新增长点，维持“增持”评级。

风险提示：尚未盈利的风险；与国际领先企业相比，存在较大差距的风险；客户集中度较高的风险；5G 应用商业模式尚不成熟的风险。