投资要点

事件：在国务院新闻办1 月24 日举行的新闻发布会上，国资委产权管理局负责人谢小兵表示，国资委将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，引导央企负责人更加重视所控股上市公司的市场表现。

市值管理成效纳入业绩考核，通信运营+设备央企迎新一轮价值重塑。1 月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国资委介绍正进一步研究把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。此前，国资委已经推动央企把上市公司的价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系中。2023 年，在目标导向上国务院国资委对央企的考核管理体系进一步优化，确立了“一利五率”目标管理体系，其中“一利”即突出对利润指标的考核，“五率”即净资产收益率、全员劳动生产率、研发经费投入强度、营业现金比率、资产负债率。据国务院国资委消息，日前召开的中央企业负责人会议，明确了2024 年对中央企业总体保持“一利五率”目标管理体系不变，具体要求是“一利稳定增长，五率持续优化”。通信板块中国移动、中国电信、中国联通、烽火通信、信科移动等央企有望迎来价值重塑，市值管理有望进一步提升。

2023 年电信业务保持增长，5G 用户规模近14 亿。根据2023 年通信行业统计公报，经初步核算，2023 年电信业务收入累计完成1.68 万亿元，比上年增长6.2%，按照上年价格计算的电信业务总量同比增长16.8%。截至2023 年底，全国移动通信基站总数达1162 万个，其中5G 基站为337.7 万个，占移动基站总数的29.1%，占比较上年末提升7.8 个百分点。根据三大运营商公告，三大运营商5G 套餐用户总数达13.73 亿户，较2022 年底增加2.78 亿户其中，中国移动贡献了最多的用户，截至2023 年底，中国移动5G 套餐用户累计达7.95 亿户，全年净增1.81 亿户；中国电信5G 套餐用户累计达3.19 亿户，全年净增5070万户；中国联通5G 套餐用户累计达2.6 亿户，全年净增4691 万户。到2023年年底，中国电信5G 套餐用户渗透率达78.1%，全年增加9.7 个百分点；中国移动5G 套餐用户渗透率达80.2%，全年增加17.2 个百分点，中国移动5G 套餐用户渗透率首先突破80%，实现了对中国电信的反超。

运营商高股息、高分红具备稳健收益，数据资产入表弹性机会可期。根据wind数据，2022 年中国移动HK、中国电信HK、中国联通HK 现金分红比例分别为67.1%/66.5%/51.3%，股息率分别为6.67%/5.80%/6.03%，此外，中国移动/中国电信均表示2023 年度以现金方式分配的利润预计将提升至公司股东应占利润的70%以上，中国联通也将继续努力提升盈利能力和股东回报，三家运营商均　　是高股息、高分红的稳健收益标的，可重点关注。另外，2023 年8 月21 日，财政部正式发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据资产入表将在2024 年1 月1 日起正式实施。运营商拥有大量具有社会属性、消费属性的数据资源，价值潜力巨大，中国移动2022 年经过清洗、脱敏，已经累计积淀超650PB高价值数据量，能力中台价值变现超百亿元，形成大数据收入32 亿。中国联通2023H1 大数据业务收入29 亿元，同比提升54%，市占率连续多年超50%，公司有400PB 超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力。从用户规模、研发投入、数据量、连接数等维度对比运营商与光大银行的数据规模，基于光大银行数据资产超1000 亿的假设，运营商的数据资产规模将达数千亿，数据资产入表将为运营商估值带来巨大弹性空间，建议重视数据资产入表带来的弹性机遇。

建议关注标的：中国移动、中国电信、中国联通、烽火通信、信科移动。

风险提示：业务发展不及预期，ARPU 值提升不及预期，政策落地不及预期，市场竞争加剧。