核心观点

公司23H1 营业收入34.46 亿元，同增30.24%；归母净利润-0.73 亿元，同比扭亏56.48%（2022H1 归母净利润为-1.68 亿元）；2023Q2，单季度实现营业收入 20.87 亿元，同增23.88%；归母净利润-1.10 亿元，同比扭亏30.92%（2022Q2 单季度归母净利润为-1.60 亿元）。上半年公司继续和各家运营商保持密切合作，整体招标入围情况良好，移动通信系统设备领域入围集采招标份额稳步上升，天馈和室分设备在国内市场份额保持行业前列。5G卫星互联网解决方案实现重大突破，实现首次上星应用，进一步丰富卫星互联网产品序列，占据研发高地。公司综合毛利率提升，降本增效持续体现，亏损额大幅下降。

事件

公司公布2023 年中报，23H1 实现营业收入34.46 亿元，同比增长30.24%；归母净利润-0.73 亿元，同比扭亏56.48%（2022H1归母净利润为-1.68 亿元）；扣非归母净利润-1.44 亿元，同比扭亏34.58%（2022H1 扣非归母净利润为-2.20 亿元）。

单看2023Q2，单季度实现营业收入 20.87 亿元，同比增长23.88%；归母净利润-1.10 亿元，同比扭亏30.92%（2022Q2 单季度归母净利润为-1.60 亿元）；扣非归母净利润-1.41 亿元。

简评

（1）系统设备招标份额稳步上升，海外有序推进公司23H1 保持良好增长趋势，营业收入增速较2022 全年提升8.11pct，单Q2 营业收入同比增长23.88%。公司5G 移动通信系统设备商之一，年内继续受益我国5G 建设稳步推进，截止2023H1 我国5G 基站年度累计新增达到62.5 万个，占全球5G 基站部署量65.5%，累计建成开通达到293.7 万个。

上半年公司继续和各家运营商保持密切合作，整体招标入围情况良好，移动通信系统设备领域入围集采招标份额稳步上升，天馈和室分设备在国内市场份额保持行业前列。具体看，上半年公司中标中国移动2023 年至2024 年5G 无线主设备集采，综合　　中标份额实现较快增长；天馈业务中标中国移动2023 至2024 年城区及农村基站天线集采，中标份额排名第二；室分业务省采新增中标份额行业领先。同时公司服务项目加快拓展，室分集成、主设备安装等优势业务份额持续提升，综合代维获得多省份新市场突破。

国际市场上，公司继续聚焦东南亚、中东、南美等目标区域，加快完善营销服务体系，国际项目服务交付体系不断完善，其中主设备业务首个5G FWA 端到端商用网络在中东落地，天馈业务在欧美高端市场取得突破。

此外，公司顺利推进专利运营模型探索，通过多种方式与国内外终端厂商、互联网厂商、车企开展专利运营业务并持续取得规模化收入，优化多元化业务结构。

（2）卫星互联网实现首次上星应用，持续占据研发高地行业专网方面，公司继续重点布局能源、交通、通信仪器仪表等领域，实现5G 垂直应用在煤矿、石油石化、电网等多个项目落地，参与CCSA、矿山、铁路5G-R 相关标准制定。卫星互联网方面，公司继续强化先发优势，上半年公司5G 卫星互联网解决方案实现重大突破，实现首次上星应用，同时进一步丰富卫星互联网产品序列，打造通信载荷、天线、核心网、仪器仪表等全系列产品，并积极拓展民用卫星互联网市场。

公司继续占据研发高地，6G 方面，23H1 公司持续开展6G 无线7 个关键技术方向、6G 网络与安全6 个关键技术方向研究，在超大规模多天线、网络人工智能、6G 无线和网络架构、通感一体化等方面取得突破。公司研制RIS 新一代大规模天线传输系统、新型超大规模天线阵列等6G 原理验证设备，并开展技术验证。卫星互联网方面，2023 年6 月作为联合编辑人深度参与《卫星国际移动通信（IMT）未来技术趋势》项目立项正式获得通过，为国际电信联盟无线电局（ITU-R）立项的首个面向6G 卫星的研究项目。同月联合无线移动通信全国重点实验室（中国信科）发布《全域覆盖场景智联-星地融合白皮书》，提出星地融合网络架构和相关关键技术，发布星地融合“九万里计划”，与多方伙伴共同推动全球全域无缝覆盖的星地融合网络构建。

（3）综合毛利率提升，降本增效持续体现，亏损额大幅下降公司23H1 综合毛利率25.13%，同比提升1.61pct，其中单Q2 毛利率21.05%，同比提升3.13pct。整体看，公司高毛利率设备板块收入占比持续提升，系统设备、天馈设备、室分设备毛利率均有良好表现，叠加海外业务、行业专网业务稳健发展，毛利率结构呈现良好趋势。

23H1 年期间费用率24.79%，同比下降6.33pct，各项费用率均有所下降。销售、管理、研发、财务费用分别下降0.94pct、0.60pct、3.84pct、0.95pct 至5.12%、2.26%、17.74%、-0.33%。公司随销售持续快速增长而凸显规模效应，结合强化预算执行动态管控效果明显，持续体现提效降费，结合毛利率改善，共促23H1 及23Q2同比大幅减亏。

盈利预测：

预计公司2023-2025 年营业收入分别为90.87 亿元、117.36 亿元、141.41 亿元，同比增长31.33%、29.15%、20.49%，归母净利润分别为-2.71 亿元、1.57 亿元、3.94 亿元，预计2024 年实现扭亏为盈，对应当前股价PS 分别为2.7 倍、2.1 倍、1.8 倍，维持“增持”评级。

风险分析

1、核心竞争力风险：如果公司或未能准确预测和把握市场和行业发展趋势，未能紧跟通信技术发展趋势，及时响应市场对产品的新要求，在技术与工艺升级方面出现长期停滞，或对新技术、新工艺的研发与应用方面落后于竞争对手，将可能面临技术升级迭代以及产品被替代、淘汰的风险，从而对公司未来的持续经营能力、盈利能力产生不利影响。同时若因核心技术人员流动、知识产权保护措施不力等，导致知识产权受侵或泄密，将在一定程度削弱公司技术优势，对核心竞争力产生不利影响。

2、5G 行业风险：从全球范围看，5G 信息通信产业对数字经济发展的战略性、基础性、先导性作用仍未充分发挥，相关网络建设仍存在较大区域差距，整体行业应用仍在培育和演化中。

3、市场竞争进一步加剧的风险：5G 行业应用领域，存在着电信运营商、通信设备制造商、通信服务提供商、软件和应用开发商等众多厂商，公司面临更加多元化的竞争。如因公司技术落后、产品质量事故、交货周期延迟、服务不及时等原因，导致公司的市场声誉受到损害，将对公司的经营成果和财务状况产生不利影响。