公司发布2023年年报，公司2023年实现营业收入4.11亿元，同比增长12.64%，归母净利润0.87 亿元，同比增长176.08%，扣非归母净利润0.73亿元，同比增长192.52%，其中Q4 实现营收1.22 亿元，环比增长8.24%，归母净利润0.28 亿元，环比增长47.27%，扣非归母净利润0.27 亿元，环比增长45.43%。（1）公司核心业务CMD、气凝胶实现高速增长，全年业绩先抑后扬，经营业绩实现稳步增长；（2）公司2023 年拟每股派发现金红利0.5 元，现金分红比例达到40.45%。

全年汽车销量先抑后扬，挡水膜、吸隔声等传统业务收入承压，CMD、气凝胶板块实现高速增长。2023 年一季度燃油车购置税优惠及新能源车国补退出，导致汽车销量低迷，进入二季度，汽车行业在政策刺激及新车型推出等多重因素推动下趋势回暖。根据中汽协数据，2023 年国内汽车产销量分别实现3016.1 万辆和3009.4 万辆，同比分别增长11.6%和12%，创历史新高。分产品来看，挡水膜、吸隔声等传统业务承压，同比分别下降30%和9%至3076 万元和3119 万元；核心产品CMD 已经被多家车灯厂汽车主机厂采用，全年实现收入5047 万元，同比大幅增长147%；子公司大音希声气凝胶产品在经历2022 年项目延期后进入紧张交付阶段，全年实现营收4379 万元，同比增长139%，净利润1147 万元。2024 年，在新一轮“汽车以旧换新”刺激政策引导下，母公司传统业务出货量有望迎来温和修复，CMD、气凝胶等板块产销量有望保持稳步增长。

聚焦产品研发，持续布局利基市场。公司以持续创新为发展理念，全年新申请专利共18 项，其中发明专利8 项，实用新型专利10 项，整体研发实力得到进一步提升，并积极拓展新的利基市场（1）医疗领域，公司用于医疗行业的膜材已实现销售零突破；（2）航空航天领域，公司TRT膜实现原材料及生产装备国产化；（3）子公司源氢新能源质子交换膜已实现客户端验证及批量出货。

维持盈利预测，维持“买入”评级。随着新一轮汽车消费政策出台及航空航天等新领域拓展，公司核心产品ePTFE 膜业务有望实现稳步增长，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为1.34/2.04/ 2.59亿元(新增2026 年归母净利润2.59 亿元)，对应PE 分别为15/10/8X，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设不及预期，新产品推广不及预期。