公司发布2023年 三季报，公司前三季度实现营收2.89 亿元，同比增长17.52%，归母净利润0.59 亿元，同比增长37.46%，扣非归母净利润0.46亿元，同比增长21.87%；其中Q3 实现营收1.13 亿元（yoy+13.46%，qoq+14.39%），归母净利润0.19 亿元（yoy+14.88%，qoq-33.97%），扣非归母净利润0.19 亿元（yoy+18.12%，qoq+15.30%）。主要系CMD、气凝胶业务实现稳步增长，三季度业绩符合预期。

终端汽车需求迎修复，CMD、气凝胶业务实现稳步增长。年初受汽车行业价格战影响下游需求低迷，进入二季度，汽车行业在政策刺激及新车型推出等多重因素推动下趋势回暖。根据中汽协数据，2023 年9 月，国内汽车产销分别完成285 万辆和285.8 万辆，同比分别增长6.6%和9.5%。

分产品来看，挡水膜、吸隔声等传统业务上半年承压，核心产品CMD、气凝胶等产品实现高速增长；子公司大音希声气凝胶产品在经历2022 年项目延期后进入紧张交付阶段。随着Q4 汽车行业进入消费旺季，母公司挡水膜、吸隔声等传统业务出货量有望迎来温和修复，CMD、气凝胶等板块产销量有望保持稳步增长。

CMD 大势所趋，未来两年将加速出海。公司独创CMD 产品将ePTFE膜与干燥剂结合能够系统解决狭小密闭空间的凝露问题，与传统防雾解决方案（透气膜、透气栓、防雾涂层等）相比，可大幅降低应用成本。

当前车灯智能化趋势确定，前大灯从普通LED 向ADB、DLP 大灯升级，单车价值有望大幅提升，其对防雾方案的需求更为迫切。2022 年下半年以来，公司CMD 市场份额快速提升，截至目前已经被 31 家车灯厂和16 家主机厂采用，并在全球主要市场均完成专利布局，未来2-3 年，在头部车灯厂推动下公司CMD 产品在海外市场有望快速放量。

维持盈利预测，维持“买入”评级。随着汽车行业进入消费旺季，公司汽车板块出货量有望迎来温和修复，预计公司2023-2025 年归母净利润为1.17/1.83/ 2.51 亿元，对应PE 为24/15/11X，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设不及预期，新产品推广不及预期。