本报告导读：

公司2023Q2 环比增长，消费电子及汽车行业复苏拉动公司ePTFE 产品需求回暖，但复苏速度相对偏缓。维持“增持”评级，下调目标价为42.00 元。

投资要点：

维持“增持” 评级。消费电子及汽车行业回暖相对偏缓。我们调整2023/24 年EPS 分别为1.40/1.69（原23/24 年EPS 分别为1.89/2.70），新增25 年EPS 为2.55 元，23-25 年增速分别为212%/21%/50%，下调目标价为42.00 元（对应2023 年30 倍PE）。

23Q2 环比增长，符合预期。公司2023H1 实现营收1.76 亿元，同比+20.27%，实现归母净利0.40 亿元，同比+51.44%；其中23Q2 实现营收为0.99 亿元，环比+27.24%，实现归母净利为0.28 亿元， 环比+146.85%。23Q2 营收增长系CMD、气凝胶产品销量提高及大音希声延期订单加速交付。23Q2 毛利率/净利率分别为45.55%/28.92%，环比+0.05%/14.01%，净利率提高系闲置实物资产增资收益所致，剔除后净利率14.66%，与22Q2 基本持平。

增资入股凌天达，推动高性能膜材料开发。公司以实物资产增资入股凌天达，持有26.58%的股权。凌天达主要产品包括航空航天用低频线缆、航空航天用高速传输电缆、毫米波稳相电缆等近百种高性能传输线缆，有助于ePTFE 业务在膜材料领域有更广阔应用。

下游需求持续复苏，盈利回暖可期。根据Wind 统计，2023Q2 中国汽车销量达716.2 万辆，同比+29.16%；23Q2 智能手机产量为2.68 部，同比-11.12%，环比+12.15%，未来需求修复可期。

风险提示：技术升级迭代风险，产品需求不及预期