事件：公司发布 2022 年三季报，前三季度实现营收2.46 亿元，同比+16.46%，实现归母净利润0.43 亿元，同比-1.43%，扣非后归母净利润0.38 亿元，同比-0.45%。其中第三季度实现营收0.99 亿元，同比+45.38%，环比+39.79%，主要系上海等地疫情缓解后汽车生产恢复较好、公司业务回升所致；实现归母净利润1637.31 万元，同比+73.25%，环比+94.28%；扣非归母净利润1576.60 万元，同比+86.27%，环比+89.86%。

缺芯及疫情对汽车行业影响均有所缓解，带动公司业绩回升。公司产品主要下游为汽车行业，近两年芯片供应危机对公司下游影响较大。据AutoForecast Solutions 统计，截至10 月23 日，2022 年由于芯片短缺导致累计减产约361.56 万辆汽车，其中中国地区仅减产17.29 万辆，约占总减产量的4.8%。预计全年全球累计减产426 万辆，远低于去年的1050万辆，印证了全球芯片短缺的趋势缓解。同时随着上海等地区疫情缓解，汽车供应链恢复良好，亦带动公司业绩回升。

产品延续高毛利水平，维持高研发投入。公司深入开拓利基市场，产品具有种类多、规模小、毛利水平高的特点。前三季度公司综合毛利率为45.51%，较去年全年毛利率44.75%提升0.76 个pct，基本持平。研发费用比例为4.96%，较去年全年下降0.76 个pct，仍保持较高水平。

持续发展气凝胶产品，质子膜项目有序推进。公司气凝胶募投项目进入试生产状态，同时有“电动汽车用气凝胶隔热垫复合材料技术研究”等多项气凝胶应用技术在研，旨在针对气凝胶隔热、隔声等性能，结合公司已有声学技术积淀发展新型产品。 公司积极布局氢产业链，联合多家机构与个人共同投资氢燃料电池质子膜项目，目前已研制出第一代氢质子交换膜，为公司后续产品拓展奠基。

维持“买入”评级。我们预计2022-2024 年营业收入分别为4.00/4.96/6.34亿元，预计2022-2024 年归母净利润为0.86/1.17/ 1.64 亿元，对应PE 为40X/30X/21X，维持“买入”评级。考虑公司持续较高成长，建议给予第一目标市值47 亿元，对应明年40 倍PE。

风险提示：项目建设不及预期，新产品推广不及预期