本报告导读：

公司在缺芯环境下2021 业绩逆势增长，稳步推进MEMS 微透产品、CMD、新能车及军工气凝胶，自建气凝胶已在调试阶段，维持增持评级。

投资要点：

维持“增持”评 级。公司ePTFE 系业务进展顺利，产品布局高景气赛道，2021 年缺芯环境下业绩逆袭增长。预计2022-2024 年EPS 分别为1.77/2.81/3.86 元（原2022/2023 年为1.74/2.80 元），目标价为58.89 元（对应2022 年33.27 倍PE）。

公司ePTFE 平稳发力，21Q4 创单季新高。公司公布2021 年报，21年实现营收3.17 亿元（yoy+14.00%），实现归母净利0.66 亿元（yoy+20.13%），经营活动净现金流0.81 亿元（yoy+102.5%），系主业稳步发力所致。21Q4 实现收入1.06 亿元（ yoy+14.32% ，qoq+55.89%），实现归母净利0.23 亿元（yoy+4.65%，qoq+155.56%）。

创新业务稳步增长，大音希声气凝胶发力。创新业务营收1.63 亿元（yoy+46%），其中ePTFE 微透产品销售1.05 亿元（yoy+29%），销量1.75 亿个（yoy+29%）；气体管理产品销售0.35 亿元（yoy+58%），销量0.19 亿个（yoy+56%）；大音希声气凝胶收入0.16 亿元，贡献新增量；CMD 销售0.07 亿元（yoy-16%），销量23.7 万个（yoy-34%）。

在建项目稳步推进，研发持续加码。截止2021 年底，在建工程新增0.35 亿元，系气凝胶超临界设备及园区新建厂房新增所致。SiO2 气凝胶募投项目已在调试阶段；MEMS 项目方面， 对接苹果、三星等下游终端客户，开展送样、测试等工作。公司围绕ePTFE、气凝胶、质子交换膜等加强研发投入，21 年研发费用0.18 亿元，同比+21.56%。

风险提示：技术升级迭代风险；产能投放不达预期；需求不达预期。