本报告导读：

公司作为以ePTFE 相关技术为核心的平台型公司，布局MEMS 微透产品、CMD、新能车及军工气凝胶市场，产品持续更新，自主研发实现国产替代，发展潜力巨大。

投资要点：

首次覆盖，给 予“增持”评级。以ePTFE 为核心的平台型企业，产品均布局高景气赛道，布局MEMS 传感器微透产品、SiO2 气凝胶与ePTFE 膜复合材料、氢燃料电池质子交换膜等项目，覆盖汽车、消费电子、军工等多领域，应用范围不断拓张。预计公司2021-2023 年EPS分别为0.90/1.74/2.80 元，同比增长13%/95%/61%，目标价为58.89元（对应2022 年33.84 倍PE）。

MEMS 传感器市场维持高速增长，ePTFE产品需求大幅上涨。全球消费电子、物联网、5G 和智能驾驶等行业快速发展，拉动MEMS 传感器市场空间扩张，预计25 年全球市场空间达到22 亿元。公司ePTFE微透材料用于MEMS 麦克风、陀螺仪和气体传感器，增长迅速。

新能车气凝胶市场快速扩张，公司通过技术积累以及产业合作切入。

为提升三元电池安全问题以及磷酸铁锂低温使用效率，全球新能源车气凝胶复合材料市场预计25 年达135 亿元。公司一方面通过自主研发技术建立25 万平超临界气凝胶产线，一方面收购大音希声布局高端军用气凝胶市场，进一步增强气凝胶行业领先地位。

布局质子交换膜，助力氢能源电池产业链国产化。氢燃料电池快速发展，中国2025 年至少氢燃料汽车保有量在10 万量以上，预计25 年中国质子交换膜总市场至少达55 亿元，公司基于ePTFE 基膜优势，布局质子交换膜，打破国外少数企业垄断。

风险提示：技术升级迭代风险；产能投放不达预期；需求不达预期。