事件:公司发布2020年报，实现营收2.78亿元，同比+13.23%；归母净利润为0.55 亿元，同比+26.37%，其中四季度实现营收0.93 亿元，同比+19.40%，归母净利润0.22 亿元，同比+12.45%，均创单季度新高，系ePTFE 微透产品、气体管理产品和CMD 销售放量及整体销售毛利率提升所致；因公司业务规模扩大及研发投入增加，公司三费及研发费用均有所增长；（2）公司发布利润分配预案公告，拟每10 股派发5 元现金红利，分红率63.32%；（3）公司拟收购上海大音希声新型材料有限公司60%股权，系一家气凝胶综合技术服务公司，公司拟整合资源形成军用、民用高端拓张。

ePTFE 微透产品量价齐升，CMD 及气体管理产品快速放量。随着疫情逐渐好转，全球经济复苏，汽车及消费电子行业需求向好带动公司量价齐升。公司2020 年销售ePTFE 微透产品1.36 亿个，同比+14.93%，销售均价0.60 元/个，同比+3.4%，毛利率高达77.93%，同比+4.46 个pct；销售CMD 产品35.76 万个，同比+158.38%，销售均价22.21 元/个，同比+15.6%，毛利率高达70.0%；销售气体管理产品1210.18 万个，同比+56.66%，销售均价1.85 元/个，毛利率达73.01%；密封件及挡水膜均呈现量价齐升态势。

高毛利特征延续，财务结构优良。2020 年公司毛利率达48.58%，同比+1.78 个pct，净利率达19.90%，同比+2.07 个pct，且四季度毛利率和净利率环比均有改善。截至2020 年底，公司资产负债率仅9.77%，此次现金分红率63.32%，高分红回报股东，印证公司增长信心。

收购大音希声气凝胶强强联合，募集项目积极推进中。此次收购上海大音希声新型材料公司，可向军用及民用高端领域拓展。同时年报披露消费电子项目部分产线已建成，气凝胶项目顺利推进，产能释放可期。

维持盈利预测，维持买入评级。我们预计2021-2023 年营业收入分别为4.07/5.99/7.85 亿元，归母净利润为1.01/1.60/2.31 亿元，对应PE 分别为32X/20X/14X。公司业务布局包含新能源、军用、民用领域，行业红利确定，给与公司2021 年53 倍PE，对应市值54 亿元，投资评级“买入”。

风险提示：需求下滑风险，新产品推广不及预期，产能扩张不及预期