事件概述：新益昌发布2023 年半年度报告，公司半年度实现营收5.39 亿元，同比下滑16.43%；实现归母净利润0.44 亿元，同比下滑63.90%；实现扣非净利润0.39 亿元，同比下滑65.79%。

行业景气下行，业绩短期承压。2023 年H1，LED 为主的下游行业需求周期下行，公司业绩短期承压。2023 年Q2，公司单季度实现营收1.81 亿元，同比下滑38.56%，环比下滑49.50%；实现归母净利润亏损0.14 亿元；实现扣非净利润亏损0.18 亿元。盈利能力方面，公司2023 年Q2 单季度实现毛利率35.39%，同比下滑10.17pct，环比下滑3.9pct。

着力自主研发，领军miniLED 市场。公司主业为LED 固晶设备，产品从传统显示LED 拓展至miniLED 领域。根据TrendForce 预测，2027 年LED 市场产值有望成长至210.13 亿美金，2022-2027 年复合成长率达8%。而miniLED被看作未来LED 显示技术的主流和发展趋势，根据Arizton 预计，全球miniLED市场规模将由2021 年的1.5 亿美元增长至2024 年的23.2 亿美元，年均复合增长率为149.2%。公司在miniLED 新产品新应用领域的研发投入持续增加，为产品的未来市场开发奠定坚实基础。2023 年H1，公司研发投入5,167.09 万元，较上年同期上升29.05%。公司通过自主研发，已成功研发出了可用于miniLED生产的智能制造装备，达到行业领先水平。

募投扩产，加码miniLED+半导体固晶设备研发。2023 年H1 公司主要产品LED 封装设备收入3.77 亿元，同比减少27.60%。但公司在周期下行阶段做了积极的产品和产能布局，上半年公司发布可转债预案，拟通过发行可转债募集资金不超过5.2 亿元，投向高端智能装备制造基地项目，进一步扩充产能，静待行业景气复苏。2023 年来，公司Mini LED 设备的稳定性、可靠性和运行速度有显著的提升；公司半导体设备进一步提高精度，以满足客户的需求；开玖自动化的焊线机，已有代表机型处于试产验证阶段；新益昌飞鸿科技的测试设备在逐步进入市场。以上新推出产品有较强的市场竞争力，有望伴随行业周期回暖快速放量。

投资建议：考虑到行业景气波动带来的短期业绩压力，我们调整公司2023-2025 年营收预测至12.75/16.85/19.97 亿元， 调整归母净利润预测至1.65/2.58/3.29 亿元，对应当前股价的PE 分别为50/32/25 倍。我们认为公司在miniLED 和半导体封装设备领域的布局有可观的成长前景，维持“推荐”评级。

风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。