传统LED 来看，2023 年需求有望同比改善，国内订单正在逐步回暖，海外增速有所收敛。MiniLED 来看，我们预计 2023 年供应链降本及显示行业需求触底复苏下有望持续渗透，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，直显放量快于背光。中长期来看，我们预计Mini LED 将受益工艺成熟及成本下降，持续向电视笔电/Pad/车载/电竞显示器中高端渗透，迎来发展加速期。我们看好中国台湾、大陆厂商在 Mini/Micro LED 领域的发展机会，Mini/Micro LED 技术为显示领域带来的革命性变化及为 MiniLED产业链带来的增长机会，建议布局兆驰股份、新益昌、洲明科技、木林森等龙头公司。

厂商数据：传统LED 景气逐步回升，2023 年6 月国内LED 订单有所回暖，同时23Q2 海外LED 整体出货增速略有收敛，LED 产业链各环节逐步提价以改善盈利状况，大部分厂商6 月业绩环比基本稳定，同比降幅收敛，相关厂商均在说法会中表示LED 业务需求正逐月回暖，乐观看待下半年市场发展；Mini LED持续贡献成长动能。目前，行业库存有所改善，国内下游订单逐步回暖，上游原材料供给压力缓解，同时盈利承压下产业链各环节已纷纷开始提价，未来市场竞争有望逐步趋于良性。23Q1 部分下游厂商利润端已率先改善，我们预计23Q2起盈利能力修复有望逐步向产业链中上游传导；往后看龙头厂商有望长期受益于Mini/Micro LED 领域带来的发展机会，我们看好后续Mini LED 实现规模商用带来的增长契机。

上下游市场动态：上游，6 月华灿光电在全景网投资者交流平台上表示公司目前正在研发0.12 英寸的Micro LED 微显示屏样品，其Micro LED 产品未来有望应用于AR/VR 等领域；下游，根据山西日报，6 月高科华烨COB 新型显示项目已启动厂房清洁工程，预计9 月完工，届时月产能达10,000 平米，年产值有望达30 亿元。

风险因素：下游需求疲弱，芯片价格持续下跌；LED 产能过剩；国际贸易摩擦风险；新技术研发进展缓慢；市场竞争加剧。

投资结论：传统LED 来看，2023 年市场规模有望同比改善，国内订单正在逐步回暖，海外增速有所收敛。据Trendforce，2022 年全球LED 芯片/封装分别同比-20%/-19%，全球LED 显示屏芯片/封装分别同比-17%/-16%。展望2023 年，我们预计LED 行业景气度有望触底回暖，Trendforce 预测2023 年全球LED 芯片/封装分别同比+10%/+5%，全球LED 显示屏芯片/封装分别同比+10%/ +8%，我们预计国内订单23H2 环比回暖，海外增速整体趋缓，其中欧美市场增速有所收敛，亚非拉等新兴市场保持高增长。Mini LED 来看，我们预计2023 年供应链降本及显示行业需求触底复苏下有望持续渗透，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，预计直显放量快于背光。直显方面，我们预计供给高增长之下成本有望显著下探，打开市场空间，2023 年景气复苏下Mini 直显有望持续渗透，我们预测2025 年国内COB 显示对应市场空间有望提升至104 亿元，2022-2025 年CAGR 达81%；背光方面，受益于工艺成熟及成本下降，我们预计将持续向电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器中高端渗透，迎来发展加速期。我们预测2025 年全球MiniLED 背光芯片/模组市场空间将达45/392亿元，2022~2025 年CAGR 达47%。同时Micro LED 也有望自可穿戴领域崭露头角。我们看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED 领域的发展机会， Mini/Micro LED 技术为显示领域带来的革命性变化及为MiniLED 产业链带来的增长机会，建议布局兆驰股份、新益昌、洲明科技、木林森等龙头公司。