一季度收入同环比均增长，毛利率环比回升。公司2023 年实现收入3.81 亿元(YoY -23.96%)，归母净利润0.15 亿元(YoY -91.14%)，扣非归母净利润-0.56 亿元(YoY -139.64%)，剔除股份支付费用后的归母净利润为0.49 亿元，毛利率下降7.6pct 至47.43%。其中信号链产品收入1.92 亿元（YoY-15.89%），占比50.44%，毛利率下降0.94pct 至54.97%；电源管理产品收入1.89 亿元（YoY -30.74%），占比49.55%，毛利率下降14.52pct 至39.75%。

1Q24 实现收入1.28 亿元(YoY +70%, QoQ +50%)，归母净利润0.16 亿元(YoY+61%，QoQ +191%)，毛利率45.69%（YoY -2.5pct，QoQ +3.2pct）。

2023 年研发费用翻倍，产品型号达1600 余款。公司2023 年研发费用增长108%至1.46 亿元，研发费率提高24pct 至38.4%；截至2024 年底，研发人员188 人，相比2023 年底增加77 人。高研发投入加快公司新产品推出，信号链芯片方面，推出了具有95MHz 带宽高速运放产品、高共模电压高精度电流检测放大器等、2-8 通道一系列电平转换、高精度多通道温度传感器、国内首款低电压/超低功耗USB3.2 Gen1 Redriver 等产品；电源管理芯片方面，推出了1%高精度1.5A 超低压差多路LDO PMIC 、高精度电流采样限流可调四通道智能高边开关、完整诊断保护功能的12 通道像素级尾灯高侧LED 驱动等产品。目前公司产品型号达1600 余款。

不断丰富客户群体，在汽车、AI 终端、服务器等领域实现产品导入。汽车电子领域，公司的模拟开关、电源、运算放大器、马达驱动、车灯驱动、高边驱动、温感等多款产品已在多家终端汽车厂商、头部Tier1 实现量产。AI终端产品方面，公司推出的1.5A 超大电流，43mV 超低压差的多路LDO 产品，可以提高系统的电源效率，目前已导入三星新款手机中；公司的高频小尺寸的DCDC 转换器已在知名终端电脑厂商的AI 电脑产品中批量生产。服务器领域，公司推出了全系列开关解决方案，包括具有11GHz 高带宽的PCIE3.0开关、具有Reset 功能或带中断输入的8/4 通道的I2C 开关等产品。

投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年归母净利润为0.91/1.33/1.74 亿元（2024-2025 年前值为1.02/1.40 亿元），对应2024 年4 月26 日股价的PE 分别为51/35/27x。公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。