事件：公司23 年前三季度实现营业收入2.96 亿元，同比-26%；归母净利润0.33 亿元，同比-79%。

公司23Q3 营收同环比稳健增长，研发费用稀释公司盈利。公司23Q3 营业收入1.15 亿元，同比+6%，环比+10%；Q3 毛利率为48.2%，同比-5.4pcts，环比-1.8pcts。受全球经济等因素影响，国内外市场需求疲软，公司营业收入增长速度放缓，但公司通过调整产品结构，使得主营业务毛利率基本维持稳定。同时，公司对新产品的布局、对汽车领域的研发投入与对优秀研发人才的持续引进，使得公司研发费用率快速升高，23Q3 公司研发费用为0.46 亿元，对应研发费用率为39.5%，同比+24.7pcts，环比+13.1pcts。毛利率的小幅下滑与较高的研发投入稀释公司盈利，23Q3 公司实现净利润为0.04 亿元，同比-90%，环比-78%。

高毛利信号链业务占比持续提升，产品结构持续优化。23Q3 信号链产品营业收入为0.63 亿元，占比55%，电源管理产品营业收入为0.52 亿元，占比45%。公司高毛利率且高技术壁垒的信号链业务迅速成长（23H1 信号链业务营收为0.88亿元，占比49%，毛利率为57%；电源管理业务营收为0.93 亿元，占比51%，毛利率为42%），产品结构进一步优化。公司坚持“多市场布局，稳定发展”的发展策略，持续拓宽产品矩阵，在消费电子、工控安防、照明、通讯设备等领域继续提升份额，如公司新推出的多路LDO PMIC 产品主要突出了大电流，高PSRR,超低输出电压和超低噪声等特点，为Camera 周边电源供电提供了丰富的大电流产品，今年将广泛应用到各大手机品牌客户中；推出的具有11GHz 的超高带宽模拟开关，将拓展到头部通讯客户中。

产品矩阵延伸至汽车/服务器领域，打开远期市场空间。目前，公司已与众多消费电子终端客户建立紧密合作，如OPPO、小米、Vivo、高通、谷歌、三星等。

同时，公司新产品亦逐渐拓展至汽车电子和服务器等领域。（1）汽车领域方面，公司推出了一系列产品，包括国内首款车规级5.8GHz 的超高速模拟开关、国内首款用于汽车车身控制的15A H 桥直流电机驱动产品等产品。公司还推出了运算放大器系列车规产品，包括具有0 至70V 共模电压范围的电流监控运算放大器；高压、低噪声、低功率的双路运算放大器；高带宽、高压摆率、低噪声的高压运算放大器；及各类车用稳压器系列产品。（2）服务器方面，公司推出了全系列开关解决方案，包括具有11GHz 高带宽的PCIE3.0 开关、具有Reset 功能或带中断输入的8/4 通道的I2C 开关等产品。我们认为，公司坚持布局高技术壁垒产品，是公司得以保持行业较高毛利率的核心原因，其亦有助于公司与国内其它模拟公司进行差异化竞争，打开远期市场空间。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现收入4.0/6.2/8.6 亿元，实现归母净利润0.53/1.00/1.86 亿元，对应PE 分别为120/63/34 倍。

风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；库存水位较高风险