核心观点：

22 年全年业绩基本平稳。2022 年公司实现营业收入5.02 亿元，YoY-1.19%；实现毛利率55.02%，YoY+1.38pct；实现归母净利润1.74 亿元，YoY+5.23%；实现扣非归母净利润1.42 亿元，YoY-9.35%。2022年受到行业周期等因素影响，下游市场整体需求疲软，但公司凭借产品品类拓张和下游领域持续拓展，公司2022 年业绩实现基本平稳表现。

23Q1 短期业绩承压。公司23Q1 实现营业收入0.76 亿元，YoY-53.01%，QoQ-24.41%；实现毛利率48.19%，QoQ-0.20pct；实现归母净利润0.10 亿元，YoY-84.49%，QoQ-19.95%；实现扣非归母净利润-0.10 亿元。受23Q1 下游需求疲软，国内模拟竞争加剧的影响以及22Q1 高基数的影响，公司单季度收入和利润短期承压。

基于底层技术优势推出多款新产品，在多领域导入新客户新产品，有望实现新增长。在电源管理端，公司沿着低功耗、高效率等方向拓展特色产品，推出了超小封装大电流DCDC、多路PMIC 等产品，有望导入手机高端客户；在信号链端，公司延续在高速、高精度方向的创新，推出USB3.1 超高速开关、集成湿度ADC 检测等三通道的接口等产品，有望导入PC 领域头部品牌客户。公司针对汽车市场开发了一些列高压高精度运放、马达驱动和LED 驱动等产品，针对服务器市场研发了PCIe 接口、USB3.1 重发器、多通道Buffer 开关、温度传感器等系列产品，均有望导入汽车和服务器头部客户。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年分别实现EPS 0.81/1.19/1.59元/股，参考可比公司估值，给予2023 年公司65 倍PE 估值，对应合理价值为52.68 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。新产品进展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。