事件：公司公告2022 年实现营收5.02 亿元，同比-1%；归母净利润1.74 亿元，同比+5%。公司公告23Q1 实现营收0.76 亿元，同比-53%；归母净利润0.10 亿元，同比-84%。

公司毛利率维持在较高水平。2022 年受到下游市场整体需求疲软的影响，公司电源管理产品营收为2.73 亿元，同比+6%，占比为54%；信号链产品营收为2.29亿元，同比-9%，占比为46%。公司23Q1 综合毛利率为48.19%，环比22Q4（48.38%）有小幅下降，不过仍维持在较高水平。22 年公司境外销售达到3.43亿元，同比+10%。公司通过拓展境外市场弥补了境内消费类产品的销售下滑。

公司运放进入高通参考设计，23 年有望继续放量。公司目前与众多知名终端客户建立合作，如OPPO、小米、Vivo、比亚迪、高通、三星等。公司低功耗运算放大器产品成功通过高通认证，正式进入高通旗舰平台SM8475（骁龙8+ Gen1）中，并被三星Z Fold4/Z Flip4 系列采用；同时延伸到高通中端主力机型SM7475（骁龙7 系列），预计在2023 年持续放量。公司的高性能 USB Type-C 模拟开关凭借出色的产品特性，成功进入字节跳动PICO4/PICO4 Pro 设备中。

公司推出多款车规新品。公司近期加大在汽车模拟芯片领域布局。一方面，通过配套高通SM8475 平台在汽车智能座舱的应用，公司逐步拓展汽车市场影响力；另一方面，公司近期陆续发布多款车规新品。23 年3 月，公司运算放大器系列产品DIA2641 通过AEC-Q100 车规可靠性认证，现已量产交付，可应用于电机控制、车身控制、虚拟仪表、智能座舱等汽车电子市场。23 年4 月，公司推出国内首款车规级5.8GHz 超高速模拟开关产品DIA3000，可全方面覆盖汽车多USB 接口的需求，且目前已在已在主机厂和Tier1 客户中小批量生产。公司在汽车市场上布局分为信号链（模拟开关和运放）、电源管理（马达驱动、LDO 等）、车灯照明三大块，有望成为今年的新增长点。

从消费电子往服务器领域拓展。公司围绕服务器市场研发了PCIe 接口、A 口和C口的USB3.1 10Gbps 重发器芯片、多通道buffer 开关和温度传感等系列产品。公司近期针对服务器应用推出全系列开关解决方案，有望受益于AI 对于服务器需求的刺激。

投资建议：考虑到下游需求复苏及库存调整需要时间，以及竞争导致的毛利率下降，我们下修盈利预测。预计公司2023-2025 年营收6.85/8.90/11.45 亿元，归母净利润分别为1.99/2.81/3.63 亿元，对应PE 分别为53/37/29 倍。公司模拟产品具备技术特色，打入国际大客户，且今年拓展车规、服务器等新领域，维持“买入”评级。

风险提示：公司新产品研发进度不及预期、需求不及预期、竞争加剧风险。