下游需求复苏叠加国产化需求旺盛，OLED 材料业务显著放量

公司发布2024 年半年报，实现营收3.42 亿元，同比+4.39%，归母净利润0.92亿元，同比-5.81%。单Q2 实现营收0.84 亿元，同比-2.9%，归母净利润-0.03 亿元，同比-219.75%。营收端增长主要系消费电子需求旺盛以及国产替代加速，拉动材料业务持续放量，2024H1 材料业务实现营收2.1 亿元，同比+48.9%；净利润下滑主要系国内六代 AMOLED 产线建设进入尾声后对蒸发源需求减弱。考虑蒸发源需求减弱，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为1.8（-0.2）/2.8（-0.3）/3.8（-0.6）亿元，对应EPS 分别为1.2（-0.1）/1.9（-0.2）/2.5（-0.4）元，当前股价对应2024-2026 年的PE 分别为26.3/17.0/12.7倍，看好材料业务的国产替代和设备业务的逐步放量，维持“买入”评级。

牢牢把握材料市场国产化替代增量机会，持续推出高价值量新产品

发光材料方面，公司的RGB Prime 材料均已完成产线导入，实现稳定供货；红绿主体材料及掺杂材料研发进展顺利，已经开始向客户进行验证。电子和空穴功能材料方面，高迁移率电子传输和空穴阻挡材料整体性能已达到或优于竞品，正在客户验证。封装及PSPI 材料方面，自主研发的封装及PSPI 材料已为产线供货。

其中PSPI 材料2024H1 实现营收1100 万元，有望继续放量。此外， PFAS-FreePSPI 等材料的减薄配方、低介电常数技术开发等方面的国产替代也在加速推进。

展望未来，随着消费电子需求持续旺盛以及OLED 材料国产化进程进一步加速，公司有望凭借客户覆盖面及量产材料种类优势实现材料业务持续放量。

前瞻布局高世代蒸发源技术，有望进一步受益于设备市场新成长空间

公司目前已完成8.6 代线性蒸发源样机的制备，目前正进行测试及推广；钙钛矿蒸镀机的设计加工也已完成，目前正在组装；硅基OLED 蒸镀机也取得了阶段性成果。展望未来，8.6 代线建设高潮即将到来，存量产线尚存改造维护需求，公司作为国内线性蒸发源领军企业，有望依靠先发优势和技术储备，牢牢抓住存量市场与增量市场共振的发展趋势，进而驱动设备业务重回增长轨道。

风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED 面板出货量波动。