事件：公司发布2024 年第一季度报告。2024Q1，公司实现营收2.58 亿元，同比增长6.99%；实现归母净利润9501 万元，同比增长0.22%；实现扣非后归母净利润7438 万元，同比减少16.91%。

24Q1OLED 行业淡季不淡，公司材料营收同环比大幅增长。结合公司OLED 蒸发源设备业务在手订单的情况，我们认为公司23 年3 月与厦门天马所签订的28套蒸发源订单（合同总额约为1.29 亿元）于24Q1 确认绝大部分收入。叠加公司原在手的部分零部件订单的收入确认，我们预计24Q1 公司设备端营收约为1.2-1.3 亿元，则24Q1 公司材料端营收约为1.3-1.4 亿元。基于此，我们预计24Q1 公司材料端营收同比增长97%-112%，环比增长35%-45%。我们认为24Q1 公司材料端营收取得大幅增长的原因在于其一公司OLED 有机材料在客户端的渗透率提升，其二OLED 面板厂商在Q1 淡季情况下整体面板出货量逆势增长，其三公司封装材料、PSPI 等新材料品种提供收入增量。费用方面，24Q1公司期间费用总额同比增长7.7%，期间费用率同比小幅提升0.13pct 至19.42%。

OLED 材料客户导入顺利，设备端订单稳定获取。OLED 相关材料方面，G’、R’、B’材料完成产线导入、稳定供货；封装材料已为产线稳定供货；PSPI 材料则已经通过部分客户的量产测试，批量供货。红色、绿色发光层材料正在客户验证中，部分材料已通过验证，后续有望实现稳定供货。OLED 蒸发源订单方面，公司子公司上海升翕于2023 年9 月底中标重庆京东方第六代AMOLED 叠层改造项目，于2024 年1 月中标绵阳京东方第6 代AMOLED（柔性）生产线项目。截至目前，上述两个蒸发源设备项目均已完成合同签约。另外，随着5G、物联网等多重因素叠加，中尺寸IT 及车载市场OLED 渗透率逐步提升，京东方等面板厂商已布局高世代OLED 产线。在国内高世代OLED 生产线的建设趋势下，公司作为国内线性蒸发源龙头，将明显受益。

盈利预测、估值与评级：受益于OLED 行业景气向上，OLED 材料需求持续提升，24Q1 公司OLED 材料营收维持高增速。我们维持公司24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测。预计24-26 年公司归母净利润分别为2.04、3.29、4.33 亿元。

我们持续看好公司作为国内OLED 有机材料及OLED 蒸发源设备行业龙头的后续发展，维持“买入”评级。

风险提示：新产品导入风险，OLED 材料放量不及预期，产品研发风险，下游需求不及预期。