事件：公司发布2023 年度业绩快报。2023 年公司全年实现营业收入5.17亿元，调整后同比增长12.73%；实现归母净利润1.23 亿元，调整后同比增长8.88%。报告期内，公司聚焦主业，稳健经营，总体业绩虽受订单后置影响，但基本符合预期。

1）有机发光材料：R/G/B 材料持续迭代，贡献短期业绩增长动力。公司各项业务在短、中、长期均有业绩上行贡献，其中我们认为有机发光材料部分将在2024-2025 年贡献较大。当前，公司的R’材料、G’材料、B’材料以及电子传输层材料等已经导入下游面板厂商稳定供货。公司的薄膜封装材料已经在多家面板厂商实现了量产供货，显示用PSPI 材料正在头部面板企业进行测试。我们判断未来Oled 国产替代将加速进程，公司有机发光材料业务在2024-2025 年营收有望持续增长至4.94/6.79 亿元，对应毛利率为52%/55%。

2）蒸发源业务：8 代线性蒸发源前期技术开发已基本完成，关注招标情况。

中长期维度看，公司蒸发源业务是核心成长点。2023 年11 月底，京东方发布关于投资建设第8.6 代AMOLED 生产线项目的公告，为全球首批高世代AMOLED 半导体显示生产线。随着OLED 下游各应用领域的显示面板更新换代，市场规模持续提升，行业整体向“高世代”生产线发展。根据公司对外披露，公司6 代线性蒸发源高度适配tokki 蒸镀机，在此基础上其8 代线性蒸发源前期的技术开发已经基本完成。未来，我们判断蒸发源在单条8 代线的价值量有望较单条6 代线实现大幅增长，从成功招标开始按1-1.5 年收入确认期计算，公司蒸发源业务有望在2025 年出现营收突破。

3）钙钛矿业务：量产化前夜合理布局，优先关注研发及合作动向。公司凭借蒸发源优势延展，合理布局钙钛矿电池领域。从原理上看，公司由Oled半导体蒸镀领域降级下切钙钛矿蒸镀，技术上具备优势，主要功克方向在设备降本。钙钛矿行业仍处于从0 到1 的起步阶段，产线落地可能还需要一段时间，因此当前时间段无需过多期待钙钛矿业务的报表贡献，重点关注该业务作为公司长期布局领域，在近两年是否出现重大研发进展及合作导向。

盈利预测及投资建议。我们预计2023-2025 年，公司实现归母净利润1.23/1.85/3.24 亿元，同比增长9.2%/50.2%/74.5%，对应公司PE 为38.4x/25.6x/14.6X，维持“增持”评级。

风险提示：蒸发源业务市占率下行，钙钛矿技术发展不及预期。