事件：

公司发布2023年业绩快报。2023年公司实现营收5.17 亿元，同比增长12.73%；实现归母净利润1.23 亿元，同比增长8.88%；实现扣非后归母净利润7,613 万元，同比下滑4.53%。2023Q4，公司单季度实现营收1.03 亿元，同比增长56.45%，环比增长18.45%；实现归母净利润2,535 万元，同比增长2196%，环比增长9783%。

点评：

OLED 材料营收逐季增长，2023 年业绩符合预期。考虑到公司OLED 材料产品在客户端的导入及放量情况，以及公司设备业务在手订单的确认节奏，我们认为23Q4公司单季度营收构成仍以OLED 材料为主，预计23Q4 公司OLED 材料营收约为1亿元，同比增长60.9%，环比增长24.8%。由此，公司2023 年实现OLED 材料营收Q1-Q4 的逐季环比增长。基于此，我们预计23 年全年公司材料业务营收约为3.22亿元，同比增长51.5%。然而由于公司当前有多个研发项目在同时推进，叠加2023年上海金山新工厂投入运营后公司员工人数的增加，2023 年公司研发费用及管理费用有较大幅度的增长，进而对公司当期净利率造成暂时性影响。我们认为随着后续公司新产能、新产品的放量对公司营收的提升，外加公司对在研项目和管理费用的优化管理，公司整体费用率将有望下降，提升公司盈利能力。

OLED 材料导入顺利，拟进一步扩增材料供应能力。产品导入方面，公司G’和R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。此外，公司封装材料产品已为产线稳定供货，PDL 材料则已经通过部分客户的量产测试。

供应能力方面，2023 年公司“年产10000 公斤AMOLED 用高性能发光材料及AMOLED 发光材料研发项目”正式结项，公司OLED 成品材料产能提升至15 吨/年。

公司拟于长春市北湖区投资不少于6.8 亿元建设新基地，从而完善公司在OLED 显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局。

蒸发源设备订单持续获取，积极推进高世代蒸发源等产品开发。截至2023 年9 月，公司设备在手订单为1.66 亿元，同时公司子公司上海升翕于2023 年9 月底中标重庆京东方第六代AMOLED 叠层改造项目，于2024 年1 月中标绵阳京东方第6 代AMOLED（柔性）生产线项目。其中，重庆京东方项目订单总额约为4520 万元（截至2023 年9 月底暂未签约）。高世代蒸发源产品方面，2023 年11 月底京东方发布公告表示拟投资630 亿元于成都市高新西区建设第8.6 代AMOLED 生产线项目，设计产能为3.2 万片/月玻璃基板投入，项目将分两期分阶段建设，总建设周期约为34 个月。公司一直与国内领先的OLED 面板企业共同开发更大尺寸的G8.5/G8.6 高世代线性蒸发源，相关的测试和生产平台也在搭建过程中。在国内高世代OLED 生产线的建设趋势下，公司作为国内线性蒸发源龙头，将明显受益。

盈利预测、估值与评级：2023 年公司OLED 材料实现大幅增长，公司业绩符合预期。

然而考虑到公司当前研发投入仍然较高，我们下调公司23-25 年盈利预测，预计23-25 年公司归母净利润分别为1.23（下调7.5%）/2.04（下调16.7%）/3.29（下调16.1%）亿元。我们持续看好公司作为国内OLED 有机材料及OLED 蒸发源设备行业龙头的后续发展，维持“买入”评级。

风险提示：新产品导入风险，OLED 材料放量不及预期，产品研发风险。