核心观点：

公司发布2023 三季报，业绩符合预期。23Q1-3 营收9.36 亿元，同比增长34.1%；归母净利润1.24 亿元，同比提升26.1%，归母净利润率13.3%。23Q3 营收3.36 亿元，同比增长18.3%；Q3 归母净利润为0.43 亿元，同比增长3.5%。业绩符合预期。

深海业务占比持续增长，驱动公司盈利能力提升。根据公司三季报，23Q3 毛利率23.78%，同比+1.74pct，根据公司2023 年11 月8 日-11 月10 日投资者关系活动记录，公司70MN 深海油气水下生产系统关键部件制造产能不断释放，带动公司收入结构优化，盈利能力提升。

深海油气资本开支持续扩张，油服行业高景气。23Q3 国际油价持续走高，上游资本开支增长。根据全球油服龙头TechnipFMC 三季报，公司深海业务（subsea）在手订单达到120.7 亿美金，同比增长59%。

其中24/25 年待交付订单分别达到45 亿/65 亿美金。油服行业景气向好有望带动公司高毛利深海领域专用件业绩增长。

募投项目多向模锻产能安装完毕，第二增长曲线有望开拓。根据公司投资者关系活动记录披露，公司募投项目适合于产品形状复杂、单件产品的重量相对较小、承压能力均匀的专用件产品，在批量化生产上具有成本和效率优势。目前，设备主体已安装完毕，控制系统及相关配套正有序推进。产线建成后公司竞争力和市场占有率有望进一步提高。

盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.81/2.35/3.14 亿元，对应P/E 分别为24.7/19.0/14.2 倍。考虑到行业高景气度清晰+公司产能爬坡逐步进入正轨，公司正处于业绩快速增长阶段，我们给予公司2023 年30xPE，对应合理价值27.9 元/股。维持“买入”评级。

油气价格下跌风险；行业竞争加剧风险；原材料成本上行风险等。