三季度油服三巨头营收持续扩张，盈利能力边际改善。斯伦贝谢、贝克休斯与哈利伯顿（下称“三巨头”）Q3营收分别达74.8/53.7/53.6亿美元，同比增长28%/5%/39%（22Q2增速为20%/-2%/37%）。贝克休斯Q3业绩仍受到在俄资产减值影响。除去减值影响后，三巨头实现归母净利润9.1/5.0/8.5亿美元，同比增长65%/25%/90%。

北美市场增速进一步提升，国际市场复苏有所加快。2022Q3斯伦贝谢、贝克休斯与哈利伯顿北美业务营收同比增长37%/32%/63%，在Q2已有的高增速基础上环比提升16.8/8.3/9.1个百分点。三巨头上半年对全球市场复苏展望兑现；三家公司国际业务营收增速持续改善，分别同比增长20%/11%/21%，环比提升8.1/1.5/-2.4个百分点。

深海油气投资复苏趋势显著。斯伦贝谢表示深海油气开发活跃度提升是带动公司Q3经营利润率增长的关键因素。根据TechnipFMC披露三季报，公司深海业务三季度新接订单14亿美金，同比增长25.5%；公司23-24年在手订单达到66亿美金，同比增长164%。三季度公司实现营收14.2亿美金，同比增长7.8%；EBITDA margin达到13%，创2019年以来新高。此外，九月深水钻井装备利用率水平已达84%，较去年同期73%提升显著。结合上述深海领域两大龙头业绩展望，我们看到深海领域作为新一轮油气开发重点领域，景气度超过我们预期。未来展望：上游资本开支复苏持续，结构性机会愈加清晰。根据斯伦贝谢Q3业绩会材料，公司预计四季度公司营收与利润仍将保持扩张，EBITDA margin有望同比继续扩张200bp，公司认为国际市场和全球海洋开发将继续强化。哈利伯顿则认为全球开发活动均在增加，北美的增长比历史同期都更强。贝克休斯指出，他们将专注于提高运营执行力，抓住这一轮多年的时间上游支出周期和LNG投资浪潮的机遇。投资建议：油服三巨头Q3业绩持续提升并做出乐观展望，充分反应行业盈利改善趋势持续。供需紧平衡局面将为高油价提供支撑，叠加深海油气开发成本持续下探，上游对深海领域投入力度正进一步扩大，国内油服公司有望受益。因此，推荐龙头迪威尔、杰瑞股份，建议关注海油工程、博迈科、中海油服和中曼石油等。

风险提示。原油及天然气价格下跌；新冠疫情影响；市场竞争加剧等。