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美埃科技(688376):海外拓展加速 替换耗材占比提升

国海证券股份有限公司 04-29 00:00

事件:

美埃科技4 月25 日发布2023 年报及2024 年一季报:2023 年公司实现收入15.05 亿元,同比增长22.68%;实现归母净利润1.73 亿元,同比增长40.76%;实现扣非归母净利润1.51 亿元,同比增长33.55%。2024Q1公司实现收入2.73 亿元,同比增长2.08%;实现归母净利润0.35 亿元,同比增长5.44%;实现扣非归母净利润0.30 亿元,同比增长7.07%。

投资要点:

替换耗材收入占比增至30%。2023 年公司风机过滤单元业务实现收入12.98 亿元,同比增长32.35%;其他业务实现收入2.07 亿元,同比下降15.86%。分行业,2023 年洁净室空气净化领域收入占比75%,室内空气品质优化领域收入占比22%,大气污染排放治理领域收入占比3%。2023 年公司替换耗材收入占比已增至30%左右,过滤器毛利率较高,行业需求年度波动较小,受益公司替换耗材收入占比持续提升,公司业绩稳定性、盈利能力及现金回款等方面有望逐步提升。

海外收入占比增至11.33%。公司积极拓展海外市场,主要产品目前均已获得FM、UL、AHAM、CE、PSE、CCC 等认证证书,同时积极扩产海外产能,2023 年境外收入占比为11.33%,同比增长0.7pct。

受益管理层全球化背景、制造基地海内外协同布局,2019-2023 年海外收入CAGR 达45%,同时横向拓展新能源、生物医药等领域,多点开花长期成长空间广阔。

现金回款能力提升。2023 年公司毛利率为27.25%,同比下降0.57pct,归母净利率为11.51%,同比增长1.48pct;分业务,2023年公司风机过滤单元业务毛利率为28.13%,同比下降2.96pct;其他业务毛利率为21.72%,同比增长6.91pct。2024Q1 公司毛利率为30.44%,同比增长0.86pct,归母净利率为12.95%,同比增长0.41ct。2023 年公司经营性现金流量净额为1.20 亿元,上年同期为-0.79 亿元,主要系公司加强销售回款管控。

盈利预测和投资评级考虑国内外半导体、面板等行业资本开支存在不确定性,洁净室设备及耗材等产品招标、交付、验收等节奏存在波动性,我们调整2024、2025 年盈利预测,我们预计公司2024-2026年实现收入19.36、24.08、28.89 亿元,实现归母净利润2.35、3.00、3.82 亿元,现价对应PE 分别为18、14、11 倍,公司是国内半导体洁净室设备领跑者,近年加速开拓海外市场,耗材业务持续高增长,维持“买入”评级。

风险提示订单不及预期,产能建设不及预期,原材料价格波动风险,下游行业政策变化风险,小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。

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