军工长景气可期：军工板块长景气确定性高，展望下半年，产品周期、产能周期、库存周期有望齐向上，开启实质性共振；复盘美国军工企业，景气度上行时期多伴随新供应商的进入，但红利朝龙头集中趋势明显，龙头军工股股息分红表现多优于市场；复盘基金持仓情况，国防军工板块中下游个股估值安全边际较高；随着装备采购逐步落地、交付及确认收入恢复，叠加国企改革持续深化、专业化整合及供应链改革等多维度提质增效，军工板块龙头个股的投资价值仍值得关注。

打造增长极：新质生产力和新质战斗力共振，重点关注装备景气扩张方向。加强新质生产力和新质战斗力建设，重点关注未来装备建设方向以及生产力建设方向，当前位置建议重点布局三大景气扩张赛道。

景气扩张方向一：大飞机、航发出海，燃机、船舶开辟广阔成长空间。

商飞已具备批量化生产C919 的能力，民用航空高质量发展进入战略机遇期；全球商业航空进入新一轮补库存周期，叠加全球供需错配，国内企业资质齐全且产能弹性大，预计民航出海逐步提升企业EPS；全球民船周期向上，新船量价齐升，高价船逐步交付促盈利改善。

景气扩张方向二：高效费比武器优势突出，降本促渗透率提升。俄乌冲突部分扭转了“信息战将取代以单纯的火力战为主的机械化战争”的认知，以无人机、巡飞弹、远程火箭弹为代表的多种消耗类武器彰显优势，精确制导类消耗型弹药成长潜力值得期待。西方军工产能紧缺跟不上高消耗机械化战争，亦启发须重视军工装备产能建设。

景气扩张方向三：新质生产力，商业航天、低空经济、前沿装备研制。

商业航天发展按下“加速键”，上游发射场与发射量共增，下游卫星互联网、遥感、导航等应用场景拓展；国家部委及地方政府支持，助力低空经济发展；前沿装备研制带动相关测试产品及服务的需求刚性。

投资建议：低估值策略阶段性占优，重视军工β回暖。“确定性”溢价看赔率，关注：航发动力、中航重机、航发控制、中航光电、中航西飞、紫光国微（电子联合覆盖）、中直股份、中航沈飞、航天电器、中航高科、菲利华、图南股份、鸿远电子、航宇科技；“成长性”溢价看渗透率，关注：中国动力、中科星图（计算机联合覆盖）、光威复材、铂力特（机械联合覆盖）、国科军工、北方导航、东华测试（机械联合覆盖）、芯动联科、国泰集团、航亚科技、国博电子（电子联合覆盖）、七一二、华秦科技、钢研高纳、海格通信、国睿科技、中国海防、臻镭科技、湘电股份。

风险提示：装备交付低预期；行业重大政策调整；军费预算波动等。